滯脹擔憂襲來，黃金“翻身”的機會來了？

雖然美國通脹數(shù)據(jù)高企數(shù)月，但黃金作為對沖通脹的傳統(tǒng)工具，今年表現(xiàn)不佳，這與“通脹暫時”說和美聯(lián)儲貨幣政策趨于收緊均有關。然而隨著滯脹風險看似在變大，黃金可能迎來轉(zhuǎn)折點。

市場對于是不是會有滯脹還存爭議，但華爾街確實正在越來越擔心滯脹。近日，“滯脹”這一話題一時間獲得了市場的廣泛關注。高盛首席美股策略師David Kostin此前稱，滯脹是上周客戶談話中最常見的一個詞，因為股票市場的波動性仍在上升。摩根士丹利也提到了這一點：“在與投資者的對話中，一個術(shù)語似乎一再出現(xiàn)：滯脹?！?/p>

本周，美國CPI、PPI兩大通脹數(shù)據(jù)爆表，讓市場對通脹、滯脹的擔憂推向新高度：

美國9月CPI連續(xù)16個月上漲，9月CPI同比上漲5.4%，超市場預期5.3%，連續(xù)第5個月同比增長超過5%，為2008年7月以來最高水平，較8月的5.3%進一步攀升。9月CPI環(huán)比上漲0.4%，超市場預期的0.3%，8月為0.3%。

美國9月PPI同比上漲8.6%，略不及市場預期的8.7%，較8月的8.3%繼續(xù)攀升，創(chuàng)2010年11月以來的最高水平。9月扣除食品和能源的核心PPI同比漲6.8%，不及市場預期的7.1%，但超過8月的6.7%。

從歷史上看，當通脹攀升時，黃金一直被視為一種有吸引力的投資。例如，在上世紀70年代的通脹失控年代，黃金和白銀暴漲，上演史詩級行情。然而為什么雖然年內(nèi)跌幅收窄，但黃金仍表現(xiàn)低迷？這是因為，黃金對利率也很敏感，投資者押注央行們將收緊貨幣政策，從而削弱了貴金屬的吸引力。此外，投資者之前似乎很買單美聯(lián)儲、歐洲央行等官員們的“通脹暫時”說，也相信供應鏈危機不可持續(xù)，所以收緊的貨幣政策在決定黃金走勢上占了上風。

本周事情發(fā)生了微妙的變化：美國有部分官員開始“松口”上面的說法了。例如，美國亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，供應鏈導致價格飆升、服務業(yè)的中斷可能會持續(xù)下去——通脹不是暫時的，而且似乎正在擴大到經(jīng)濟的更多部分，通脹將變得更糟。圣路易斯聯(lián)儲主席Bullard表示，在美國經(jīng)濟強勁和勞動力市場緊張的情況下，今年的通脹飆升很可能會持續(xù)下去，“暫時”的概率是50%。美國交通部長Pete Buttigieg表示，美國目前面臨的一些供應鏈問題非常復雜，“挑戰(zhàn)”將繼續(xù)存在，不僅是未來一兩年，可能會持續(xù)“年復一年”。

上周，彭博新聞社寫道，“黃金可能迎來轉(zhuǎn)折點。”MKS金屬策略組主管Nicky Shiels表示：“如果轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)通脹和增長放緩，黃金肯定會有一些不錯的上漲空間。滯脹將迫使資產(chǎn)配置從典型的通貨緊縮資產(chǎn)或石油、銅等大宗商品，轉(zhuǎn)向貴重行業(yè)?！盋ommtrendz風險管理主管Gnanasekar Thiagarajan表示：“這不是通脹是否會產(chǎn)生嚴重影響的問題，而是何時產(chǎn)生的問題。因此投資黃金和白銀是最理想的選擇，因為黃金是一種通脹對沖工具，而當黃金開始上漲時，白銀往往會升值更多?！?/p>

從本周通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后資產(chǎn)走勢看，更高的通脹數(shù)據(jù)并不像之前幾個月那樣，令貴金屬價格下跌，反而是推動了它們上漲。本周美國CPI數(shù)據(jù)公布后黃金先大跌再大漲的反轉(zhuǎn)走勢，就是一個印證。本周以來，黃金上漲了超過2%，白銀漲幅約4%。

當投資者開始懷疑通脹是暫時的，美國交通部長親口承認供應鏈危機可能年復一年，而縮減QE大勢已定、美聯(lián)儲手上短期無牌可打的時候，或許解釋了上述貴金屬與之前市場反應不同的原因。

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