美聯(lián)儲首次展示Taper路線圖！最快11月啟動 明年中結(jié)束 或每月少買150億

自新冠疫情爆發(fā)后加碼QE以來，美聯(lián)儲首次開會明確談到了未來如何縮減并結(jié)束QE的Taper路徑問題。

美東時間10月13日周三公布的會議紀要顯示，今年9月22日結(jié)束的美聯(lián)儲最近一次貨幣政策會議上，與會聯(lián)儲官員表達了可能如何減慢當(dāng)前QE購債速度的觀點，特別評價了聯(lián)儲工作人員設(shè)計的演示性縮減購債路徑。其中明確提到：

“演示性的Taper路徑是為了簡化對外溝通而設(shè)計，它將帶來凈購買資產(chǎn)速度的逐步下降。若今年晚些時候啟動，將導(dǎo)致美聯(lián)儲明年年中左右結(jié)束購買（資產(chǎn)）。該路徑的特色是，每月減少購買資產(chǎn)，其中美國國債減少100億美元，機構(gòu)MBS減少50億美元。”

與會聯(lián)儲官員總體評論認為，上述Taper路徑提供了一種可能適合的模板，幾位（a couple of）官員主張，應(yīng)提前告知大眾相關(guān)計劃，這可能減少市場因放緩購債做出負面反應(yīng)的風(fēng)險。與會者指出，啟動Taper要保持基于結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)，一旦經(jīng)濟發(fā)展形勢與美聯(lián)儲官員預(yù)計的截然不同，聯(lián)儲就可能調(diào)節(jié)放慢購債的速度。多名（several）與會者暗示，他們青睞比演示性范例更快的速度調(diào)節(jié)購債。

紀要稱，雖然9月會議并未對放緩購債拿出任何決策，但

“與會者總體評估認為，假設(shè)經(jīng)濟復(fù)蘇依然普遍保持正軌，可能適合在明年年中左右結(jié)束循序漸進的Taper進程。”

“如果下次會議（即11月會議）決定開始減少購買，Taper的進程可能從始于11月中或12月中的月度購買日期開始。”

存在高通脹可能持續(xù)更久的風(fēng)險 購債可能增加金融穩(wěn)定風(fēng)險

9月美聯(lián)儲自疫情爆發(fā)以來首次在會后決議中為Taper造勢，稱若如預(yù)期繼續(xù)取得就業(yè)和通脹的進展，調(diào)整購買資產(chǎn)的步伐可能很快有保障。聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上表示，最早11月官宣Taper，不需要超強勁的9月就業(yè)數(shù)據(jù)就能滿足啟動Taper的要求，明年中旬左右結(jié)束QE購債可能適宜。

會議紀要顯示，9月多位與會者討論了在考慮購買資產(chǎn)和政策立場時的風(fēng)險管理問題。他們提到經(jīng)濟前景有大量的下行風(fēng)險，包括金融環(huán)境可能收緊，新冠疫情反撲可能導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇的速度比預(yù)期的慢，財政支持措施減退可能導(dǎo)致財政政策成為打擊經(jīng)濟的因素。

在通脹方面，他們提到了上行的風(fēng)險，即

“通脹水平居于高位的時間將可能持續(xù)得比預(yù)期久，尤其是在事實證明勞動力和其他供應(yīng)方面的短缺比當(dāng)前預(yù)計的更持久時，或者長期通脹預(yù)期可能升至符合（FOMC）委員會長期通脹目標(biāo)2%上方時?！?/p>

他們提到的通脹下行風(fēng)險包括，如果公眾將美聯(lián)儲的行動錯誤解讀為寬松比實際水平低，通脹預(yù)期可能下降。此外，多名與會者擔(dān)心，通過購債帶來的高度寬松可能讓金融穩(wěn)定的風(fēng)險增加。

Taper并非加息信號 加息條件更嚴格

9月美聯(lián)儲會議保持接近于零的政策利率不變。會后公布的最新經(jīng)濟預(yù)期顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計今年經(jīng)濟增長比此前預(yù)期的慢，但暗示加息可能比預(yù)期來得更早。點陣圖顯示，半數(shù)官員預(yù)計明年加息，半數(shù)以上官員預(yù)計到后年至少加息三次。

會議紀要稱，與會官員會上再次確認，

有關(guān)購債的就業(yè)和通脹“有實質(zhì)性進一步進展”標(biāo)準(zhǔn)“和當(dāng)前提供的利率指引標(biāo)準(zhǔn)截然不同，調(diào)整購買資產(chǎn)的政策轉(zhuǎn)向并未給利率政策提供任何直接的信號”。FOMC委員會已經(jīng)表述不同于調(diào)整購債且較之更嚴格的條件，需要滿足這些條件才能開始加息。

加息存在鷹派與鴿派分歧 部分預(yù)計明年內(nèi)加息

會議紀要顯示，多位與會者強調(diào)，經(jīng)濟環(huán)境可能證明，未來幾年應(yīng)該將利率保持或接近在近零水平。除了指出經(jīng)濟仍遠未達到充分就業(yè)外，其中多人還預(yù)計，今后幾年可能有持續(xù)的通脹下行壓力。這些與會者認為，在這樣的環(huán)境下，決策者面臨的一大挑戰(zhàn)是保持足夠的政策寬松，以便讓平均通脹水平保持在2%，從而提高美聯(lián)儲新政策框架的信譽，促進實現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定的雙重使命。

另有多名與會者則提到明年底以前開始加息的可能性，因為他們預(yù)計，屆時可能滿足聯(lián)儲利率指引中闡明的勞動力市場和通脹條件。其中部分與會者預(yù)計，通脹可能到2022年、即明年還會居高不下，且存在一些通脹上行的風(fēng)險。

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