券商新評級:下周15股逆風(fēng)狂舞

　　傳化智聯(lián):四季度單季收入已超前三季度之和

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長城證券股份有限公司 研究員：顧銳,楊超,余嫄嫄 日期：2017-03-03

　　公司公路港業(yè)務(wù)快速推進(jìn),相關(guān)收入已呈快速增長態(tài)勢。公路物流發(fā)展空間巨大,公司盈利前景廣闊。我們預(yù)計公司2016年至2018年EPS分別為:0.18/0.25/0.31元,對應(yīng)PE107/77/61倍,維持“推薦”評級。

　　事件:公司公布2016年業(yè)績快報,報告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.08億元,同比增長53.69%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤-1.34億元,同比下降131.69%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.8億元,同比增長5.31%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.18元。

　　公路港業(yè)務(wù)快速推進(jìn),四季度單季收入已超前三季度之和:2016年,隨著公司公路港業(yè)務(wù)的不斷拓展以及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn),公司營業(yè)收入同比增長53.69%。公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速,導(dǎo)致銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅攀升,侵蝕公司營業(yè)利潤。報告期內(nèi),公司收到杭州傳化公路港搬遷補(bǔ)償款以及獲得的政策補(bǔ)助資金增加,公司歸屬母公司凈利潤同比增長5.31%。值得注意的是:2016年四季度,公司單季營業(yè)收入已達(dá)41.97億元,已超過2016年前三季度收入40.10億元。公司四季度收入主要來源于公路港業(yè)務(wù)及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),該部分業(yè)務(wù)收入已呈快速增長態(tài)勢,將成為公司收入重要且穩(wěn)定的來源。

　　公司物流業(yè)務(wù)布局全國,成長迅速:傳化智聯(lián)的物流業(yè)務(wù)由子公司傳化物流經(jīng)營。傳化物流2010年成立之時,僅在杭州、成都和蘇州三地建立公路港。2016年底,公司公路港城市物流中心已運(yùn)營近30個,布局九十多個城市,已初步形成覆蓋全國的“城市物流中心”網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃,預(yù)計到2022年,傳化物流將建成全國性的公路港網(wǎng)絡(luò),形成10個樞紐以及160基地的全國網(wǎng)絡(luò)布局。傳化物流在布局全國的同時,盈利能力迅速提升。2013年至2015年,分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元、9.5億元、12億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤1511萬、3975萬、1.68億元,傳化物流凈利潤連年翻番。

　　業(yè)績承諾豐厚,盈利前景廣闊:2015年底,傳化智聯(lián)從其控股股東傳化集團(tuán)手中收購了傳化物流。傳化集團(tuán)承諾2015年至2021年的六年內(nèi),傳化物流累計扣非后歸母凈利潤總數(shù)為50億元,累計歸母凈利潤為56.88億元。而2008年至2014年的六年間,傳化智聯(lián)累計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤僅為10.5億元。長遠(yuǎn)來看,傳化物流將為傳化智聯(lián)提供更為廣闊的利潤增長空間

　　風(fēng)險提示:物流業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)計;化工業(yè)務(wù)景氣度下滑。

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