天力鋰能提交招股書 主營產(chǎn)品先進性不足或成“絆腳石”

主營產(chǎn)品先進性或有不足

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，可比公司長遠鋰科的三元材料售價僅次于天力鋰能，兩公司“5系三元材料”(簡稱“5系產(chǎn)品”)在報告期對“三元材料”整體收入貢獻均較大，其中，天力鋰能在86.59%以上，而長遠鋰科在64%以上。在“5系產(chǎn)品”上，天力鋰能在報告期內(nèi)售價降幅較為明顯，以天力鋰能和長遠鋰科“5系產(chǎn)品”價格對比差異率看，兩者之間價格差異率由2018年0.89%下降至2020年的-11.31%(見表3)，即天力鋰能“5系產(chǎn)品”價格由原本稍高于長遠鋰科，轉(zhuǎn)變成大幅低于長遠鋰科。若結(jié)合上文談到的市場占有率下滑事實，則說明天力鋰能雖然希望通過大幅降價維持自己市場地位，但結(jié)果仍差強人意，可謂是失了“面子”，也失了“里子”。

表3：天力鋰能與長遠鋰科“5系產(chǎn)品”價格比較(單位：萬元)

來源：招股書

進一步分析兩家公司“5系產(chǎn)品”結(jié)構(gòu)，不難發(fā)現(xiàn)長遠鋰科的單晶產(chǎn)品占比較高，而天力鋰能則以多晶產(chǎn)品為主。據(jù)公開資料顯示，單晶與多晶“5系產(chǎn)品”相比，具備一次晶體顆粒更大、比容量更低、熱穩(wěn)定性更好、更能抑制副反應(yīng)發(fā)生減少高電壓下產(chǎn)氣、循環(huán)性更高等特點，更適合應(yīng)用在對倍率性能要求不高而對循環(huán)壽命要求較高的領(lǐng)域，比如新能源汽車領(lǐng)域。而天力鋰能的多晶“5系產(chǎn)品”則主要用于小動力市場，比如電動自行車領(lǐng)域。

公開資料也顯示，在三元鋰電池領(lǐng)域，高鎳及低鈷化已經(jīng)成為行業(yè)技術(shù)升級的方向，而單晶及包覆產(chǎn)品相較于傳統(tǒng)的多晶產(chǎn)品表現(xiàn)出了更佳的性能。對于天力鋰能而言，雖然多晶“5系產(chǎn)品”是維持公司業(yè)績的主要支柱，但其產(chǎn)品性能的局限性，或在一定程度會限制公司的銷售領(lǐng)域和銷售規(guī)模，進而可能影響到公司的市場份額。

應(yīng)用于電動汽車的產(chǎn)品銷售占比正逐年下滑

在招股書中，天力鋰能稱自己具備多晶、單晶、包覆型產(chǎn)品生產(chǎn)能力，生產(chǎn)的三元材料產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品不存在本質(zhì)差別，不屬于落后產(chǎn)品，在主打小型動力鋰電池領(lǐng)域的同時，依靠穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和性能，已經(jīng)有部分產(chǎn)品進入到新能源汽車市場，向包括星恒電源、蜂巢能源、中航鋰電、橫店東磁、鵬輝能源等在內(nèi)的重點客戶供貨，形成一定規(guī)模。

可事實上，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，天力鋰能報告期內(nèi)應(yīng)用于電動汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品不僅銷售額占比是在不斷下降外，銷售金額同樣在大幅下滑，由2018年的17378.47萬元、占比19.20%，下降到2020年2125.43萬元、占比1.72%(見表4)。

表4：三元材料產(chǎn)品最終下游應(yīng)用領(lǐng)域的收入占比 (單位：萬元)

來源：招股書

對此情況，公司雖然解釋稱，應(yīng)用于電動汽車產(chǎn)品收入規(guī)模下降是源于已有客戶受下游新能源汽車補貼退坡、客戶資金緊張、經(jīng)營狀況不佳等原因收縮了業(yè)務(wù)規(guī)模;部分客戶退出電動汽車領(lǐng)域而銷售規(guī)模減少;為防范信用風險公司停止對部分應(yīng)收款逾期客戶發(fā)貨。但從公司產(chǎn)品應(yīng)用到下游的分類可知，其應(yīng)用于電動汽車用產(chǎn)品的收入規(guī)模下降，極可能與近兩年磷酸鐵鋰的快速發(fā)展，下游企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整有關(guān)。

譬如在2018年和2019年，天力鋰能下游客戶就因生產(chǎn)計劃調(diào)整為磷酸鐵鋰而取消了對公司的訂單。進入2020年，隨著下游終端對電池包安全性要求上升，磷酸鐵鋰材料市場份額進一步明顯上升，一定程度上擠占了三元材料的市場份額。據(jù)高工產(chǎn)研(GGII)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國三元材料出貨量為24萬噸，同比增長僅為24.7%，而磷酸鐵鋰出貨量為12.4萬噸，同比增長40.8%。2019年~2021年，磷酸鐵鋰出貨量占比上升了3個百分點，至25%。在磷酸鐵鋰材料市場份額的逐年擴大下，公司現(xiàn)有三元產(chǎn)品，特別是技術(shù)相對落后的多晶產(chǎn)品要想擴大在新能源汽車領(lǐng)域的占有率，顯然是有一定困難的。

研發(fā)投入遠不及同行

招股書披露，2021年上半年，天力鋰能新能源汽車用三元材料實現(xiàn)收入2777.05 萬元，雖然這一規(guī)模超過 2020年全年水平，但在總收入中占比卻僅有4.03%，遠低于2019年的11.23%占比。

對于一家正處成長期的企業(yè)，穩(wěn)定的客戶源是有利于企業(yè)發(fā)展的，可《紅周刊》卻發(fā)現(xiàn)，在天力鋰能電動汽車領(lǐng)域的客戶群體中，穩(wěn)定、持續(xù)的客戶僅有星恒電源、蜂巢能源兩家，這對于想擴大產(chǎn)品應(yīng)用場景的天力鋰能來說，顯然是需要進一步加大這方面銷售投入，擴大客戶銷售范圍的。

近年來，隨著中國購買力和綜合實力的提升，消費者對車形象、性價比及個性化設(shè)計的追求，新能源汽車企業(yè)進入高端市場已成為了趨勢，而招股書披露天力鋰能所面向新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品主要應(yīng)于低端市場，譬如東風小康、通用五菱、瑞馳、奇瑞等國產(chǎn)電動汽車品牌，這些品牌的電動汽車普遍售價低于10萬。據(jù)某新能源汽車企業(yè)的實控人告訴《紅周刊》，從追求經(jīng)濟效益角度出發(fā)，入門級轎車的純電動汽車電池組的造價占整車的造價比重約為30~40%，此外再算上各類系統(tǒng)、配件、電機驅(qū)動等，工廠、經(jīng)銷商、4S店的層層加價，即便售價為十二三萬，車企的利潤也攤的很薄。而在這樣的現(xiàn)實中，公司針對汽車低端市場的銷售業(yè)務(wù)利潤空間顯然是有限的，若明顯提價就會失去部分客戶。

那么進軍高端電動汽車市場呢?對于天力鋰能而言，這就需要公司加大研發(fā)投入能力了，可事實上就公司目前披露的研發(fā)情況看，研發(fā)費用率卻是在逐年減少中，專利數(shù)據(jù)也比同業(yè)公司要少。招股書披露，報告期內(nèi)，天力鋰能在營收規(guī)模持續(xù)增長的同時，研發(fā)費用率分別僅為3.42%、3.36%和3.13%，而同期同行業(yè)的平均值卻分別為4.12%、4.22%和4.21%。發(fā)明專利數(shù)量上，天力鋰能有6項，而可比公司容百科技有56項、當升科技有46項、長遠鋰科有32項、杉杉能源有35項、廈鎢新能有39項，即便是與同樣涉足“自行車及電動工具”的杉杉能源相比，兩者之間也相差了29項。

總之，對于天力鋰能來說，如果其不能盡快提高自身研發(fā)實力，提升自有產(chǎn)品競爭力，積極向高端市場進軍，那么其目前的低毛利率現(xiàn)狀就將是很難改變的，即使是此次能夠獲批上市，成長空間也是相對有限的。

(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)

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