天力鋰能提交招股書(shū) 主營(yíng)產(chǎn)品先進(jìn)性不足或成“絆腳石”

2021年以來(lái)，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)市場(chǎng)步入快速成長(zhǎng)期，年銷(xiāo)量和滲透率同比雙雙翻倍，可就在行業(yè)景氣極度火爆下，于2020年7月就提交創(chuàng)業(yè)板上市招股書(shū)的新鄉(xiāng)天力鋰能股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“天力鋰能”)，在經(jīng)歷5輪問(wèn)詢(xún)后仍未過(guò)會(huì)。近日，深交所公告顯示，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)將于2月25日召開(kāi)2022年第9次上市委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議天力鋰能的首發(fā)申請(qǐng)。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，天力鋰能曾在2017年和2019年分別與捷煦匯通和新材料基金進(jìn)行業(yè)績(jī)對(duì)賭，但兩次對(duì)賭均未能完成業(yè)績(jī)承諾，這一情況不僅反映出公司急于融資的迫切心態(tài)，且也暴露出了公司因自身產(chǎn)品先進(jìn)性不足而業(yè)績(jī)難達(dá)到預(yù)期的事實(shí)。雖然公司在招股書(shū)中表示自己新進(jìn)了新能源汽車(chē)領(lǐng)域，但在產(chǎn)品研發(fā)能力不足下，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品要想提高市場(chǎng)占有率或有很大壓力。

市場(chǎng)占有率持續(xù)下滑

招股書(shū)披露，天力鋰能主要從事鋰電池三元材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，面向小型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，其主要產(chǎn)品“三元材料”貢獻(xiàn)值占自己銷(xiāo)售收入九成以上。近年來(lái)，公司的營(yíng)收規(guī)模雖然在持續(xù)上升，但凈利潤(rùn)表現(xiàn)卻是跌宕起伏，2020年和2018年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，究其原因或與其毛利率過(guò)于波動(dòng)相關(guān)。

天力鋰能曾在新三板掛牌過(guò)，2015年至2017年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均保持了高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其銷(xiāo)售毛利率也高達(dá)23.9%～17.71%，而到了招股書(shū)披露的報(bào)告期(2018年至2020年)，毛利率分別僅有12.22%、16.33%和11.67%，尤其是2018年和2020年的毛利率下滑幅度最為明顯。

據(jù)招股書(shū)披露，2018年毛利率的明顯下滑是因?yàn)橹饕a(chǎn)品三元材料價(jià)格調(diào)整的滯后影響，當(dāng)年原材料價(jià)格上漲的壓力無(wú)法及時(shí)向下游傳遞，導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本漲幅超過(guò)了單位售價(jià)漲幅。而對(duì)于2020年毛利率的明顯下滑，原因是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得產(chǎn)品售價(jià)降幅超過(guò)成本降幅(見(jiàn)表1)。綜合來(lái)看，主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的變化幅度對(duì)毛利率的影響要比原材料價(jià)格波動(dòng)的影響更為明顯。

表1：三元材料整體單位毛利及毛利率

來(lái)源：招股書(shū)

在招股書(shū)中，公司表示自己的行業(yè)地位、市場(chǎng)份額、議價(jià)能力與報(bào)告期外的表現(xiàn)相比并未發(fā)生重大變化，然而《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，若從產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格看，作為公司主營(yíng)產(chǎn)品“三元材料”售價(jià)在報(bào)告期內(nèi)與同行業(yè)可比公司相比，不但一直處于末位(見(jiàn)表2)，分別為16.20萬(wàn)元/噸、11.37萬(wàn)元/噸、9.07萬(wàn)元/噸，且產(chǎn)品售價(jià)在2019年、2020年的降幅連續(xù)2年超過(guò)同行業(yè)平均售價(jià)降幅。

表2：天力鋰能三元材料與同行業(yè)可比公司的售價(jià)對(duì)比(單位：萬(wàn)元/噸)

來(lái)源：招股書(shū)

對(duì)于2020年下調(diào)了對(duì)第一大客戶星恒電源的銷(xiāo)售價(jià)格的原因，雖然公司解釋為針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境作出的必要應(yīng)對(duì)措施，通過(guò)積極的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略，進(jìn)一步提升了在小動(dòng)力市場(chǎng)的行業(yè)地位?？墒聦?shí)上，根據(jù)高工產(chǎn)研(GGII)數(shù)據(jù)顯示，2019年公司在電動(dòng)自行車(chē)與電動(dòng)工具鋰電池領(lǐng)域三元材料出貨量處于行業(yè)第一名，市場(chǎng)占有率達(dá)48.4%，到了2020年時(shí)，已下降至30%。如此情況反映出，天力鋰能的市場(chǎng)行業(yè)地位并未因降價(jià)而得以提升，相反出現(xiàn)了快速下降。

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