青蛙泵業(yè)IPO 信息披露不嚴(yán)謹(jǐn)新增產(chǎn)能銷(xiāo)售不及預(yù)期

在上周9家上會(huì)IPO公司中，主板審核明顯趨嚴(yán)，浙江珊溪水利水電開(kāi)發(fā)股份有限公司、唐山曹妃甸木業(yè)股份有限公司兩家擬登錄上交所主板的企業(yè)均未能過(guò)會(huì)，最終上周上九過(guò)七，過(guò)會(huì)率下滑至77.77%。本周上會(huì)企業(yè)數(shù)量大幅增加至15家，金融投資報(bào)記者將對(duì)本周上會(huì)的部分“問(wèn)題”企業(yè)進(jìn)梳理。

青 蛙 泵 業(yè)

青蛙泵業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱：青蛙泵業(yè))是一家專業(yè)從事井用潛水泵研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。雖然市場(chǎng)不小，但行業(yè)極為分散，市場(chǎng)集中度較低。行業(yè)龍頭公司市占率僅3%有余，多家上市公司表示市占率還不足3%。

而在這個(gè)大而不強(qiáng)的行業(yè)中，青蛙泵業(yè)不僅要面對(duì)國(guó)際知名水泵生產(chǎn)企業(yè)，以及國(guó)內(nèi)原有競(jìng)爭(zhēng)者和新進(jìn)者的各種競(jìng)爭(zhēng)，要想提升市占率并非易事。在此次募投項(xiàng)目中，公司將新增泵產(chǎn)品產(chǎn)量150萬(wàn)臺(tái)。然而，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者眾多，同時(shí)，宏觀形勢(shì)、市場(chǎng)需求等不確定因素恐將導(dǎo)致公司新增產(chǎn)能銷(xiāo)售不及預(yù)期。

此外，市場(chǎng)對(duì)青蛙泵業(yè)質(zhì)疑較多的在于信息披露不嚴(yán)謹(jǐn)。有報(bào)道指出，青蛙泵業(yè)在稅收優(yōu)惠表中披露的2019年利潤(rùn)總額為9382.77萬(wàn)元。而同期財(cái)務(wù)報(bào)表中，合并利潤(rùn)表披露的利潤(rùn)總額為4970.67萬(wàn)元，母公司利潤(rùn)表披露的利潤(rùn)總額為5111.73萬(wàn)元，均遠(yuǎn)少于同期稅收優(yōu)惠表披露的金額。此外，從年產(chǎn)150萬(wàn)臺(tái)水泵智能化工廠及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目來(lái)看，根據(jù)生產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目的備案文件，該項(xiàng)目的投資包括設(shè)備購(gòu)置費(fèi)31007.85萬(wàn)元、鋪底流動(dòng)資金6963.81萬(wàn)元。而對(duì)比招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用比招股書(shū)披露金額多出5785.30萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金則比招股書(shū)披露的金額多出1471.82萬(wàn)元。

三 贏 興

湖北三贏興光電科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：三贏興)專注于光電攝像模組和生物識(shí)別模組，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為一體的高新技術(shù)企業(yè)。

雖然三贏興在招股書(shū)中一再?gòu)?qiáng)調(diào)研發(fā)對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性，但從研發(fā)投入來(lái)看，公司卻顯得十分“吝嗇”。2018年-2021年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為 2179.13 萬(wàn)元、3712.41萬(wàn)元、3749.41萬(wàn)元和1912.47萬(wàn)元?？梢?jiàn)，在2019年研發(fā)費(fèi)用明顯增長(zhǎng)后，2020年便進(jìn)入滯漲階段。從2021年上半年研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，全年能否出現(xiàn)增長(zhǎng)還是未知數(shù)。

從研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重來(lái)看，三贏興則呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。2018年-2021年上半年，研發(fā)費(fèi)用占同期營(yíng)業(yè)收入比重分別為2.82%、3.42%、3.04%、2.82%。從同行業(yè)可比公司來(lái)看，2018年-2021年上半年，平均研發(fā)費(fèi)用占比分別為4.42%、4.06%、4.59%、5.52%。簡(jiǎn)單對(duì)比可知，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用占比平均值遠(yuǎn)高于三贏興，且呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而公司持續(xù)下滑的研發(fā)占比顯得格外扎眼。

三贏興研發(fā)投入遠(yuǎn)不及同行備受關(guān)注，而其客戶過(guò)于集中的問(wèn)題，也在IPO申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中被提及。2018年至2021年1-6月，三贏興向前五名客戶銷(xiāo)售總額分別為6.93億元、10.17億元、11.16億元、5.65億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比 重 分 別 為 89.69% 、 93.77% 、90.59%和83.49%。前五大客戶不僅過(guò)于集中，同時(shí)，客戶結(jié)構(gòu)變動(dòng)較大，對(duì)公司銷(xiāo)售穩(wěn)定性存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

利 仁 科 技

北京利仁科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：利仁科技)是一家專注于從事廚房小家電與家居小家電系列產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的創(chuàng)新型小家電企業(yè)。在經(jīng)歷快速增長(zhǎng)期后，利仁科技業(yè)績(jī)或?qū)⑦M(jìn)入滯漲期。

2018年-2020年，利仁科技營(yíng)業(yè)收入呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)則出現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。其中2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)218%，2020年增速雖有下滑，但也高達(dá)76%。然而，隨著營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)基數(shù)的大幅增長(zhǎng)，公司高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也可能出現(xiàn)改變。就2021年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入為2020年全年的45%，凈利潤(rùn)為 2020 年全年的50%，若下半年業(yè)績(jī)不能加速釋放，2021年公司業(yè)績(jī)或出現(xiàn)滯漲，甚至有下滑可能。

值得一提的是，利仁科技業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)背后，政府補(bǔ)助功不可沒(méi)。招股書(shū)顯示，2018年-2021年上半年，公司計(jì)入當(dāng)期損益的增值稅即征即退政府補(bǔ)助金額分別為896.78萬(wàn)元、599.57萬(wàn)元、989.35萬(wàn)元、194.07萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的比 重 分 別 為 75.93% 、 15.93% 、14.91%和5.79%?？梢?jiàn)，政府補(bǔ)助占利仁科技利潤(rùn)比較較大。然而，2021年上半年政府補(bǔ)助明顯下降，公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)也差強(qiáng)人意。

在行業(yè)格局中，利仁科技將直面“美蘇九”三足鼎立的市場(chǎng)格局。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，“美蘇九”三家廚房小家電的線下市場(chǎng)份額由2012 年的 77.2%上升至 2019 年的91.2%。有分析人士指出，小家電消費(fèi)者群體對(duì)品牌的認(rèn)可度較高，龍頭公司已形成了一定的品牌壁壘，線下渠道出貨量較為集中，而其他品牌難以撼動(dòng)龍頭地位，市場(chǎng)份額空間并不大。在招股書(shū)中，利仁科技也表示，相比于美的集團(tuán)、蘇泊爾、九陽(yáng)股份等綜合性小家電行業(yè)龍頭，公司產(chǎn)品品類(lèi)相對(duì)偏少，不利于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大及抵御相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。(本報(bào)記者 林珂)

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