隆盛科技(300680):2022年業(yè)績(jī)承壓,看好EGR回暖+馬達(dá)鐵芯放量-年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告

(資料圖)

事件:①公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元,同比+23.51％％;歸母凈利潤7557萬元,同比22.60。②公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元,同比+18.60％％;歸母凈利潤4045萬元,同比+39.30。

點(diǎn)評(píng):2022年業(yè)績(jī)承壓,新能源業(yè)務(wù)亮眼2022年公司實(shí)現(xiàn)收入11.48億元,同比23.51％23.51％;毛利率達(dá)18.92％8.92％,同比4.32pct歸母凈利率為658％,同比3.92pct,我們認(rèn)為盈利能力下滑主要系低毛利的新能源產(chǎn)品快速放量致使業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變。分產(chǎn)品來看,EGR產(chǎn)品、新能源產(chǎn)品、沖壓件產(chǎn)品收入達(dá)2.85、4.15、3.38億元,分別同比13.28％、147.41％、6.99毛利率為24.27％、15.51％、17.95％7.95％,分別同比2.43、0.48、5.23pct。從銷量看,2022年EGR部件、精密零件、新能源汽車電機(jī)部件分別達(dá)164、70445、86萬件,分別同比15.81％、13.84％、144.17％。

2023Q1歸母凈利潤同比39.30％39.30％,盈利能力顯著改善2023Q1公司毛利率、歸母凈利率為20.85％、11.92％1.92％,分別同比0.45、+1.77pct分別環(huán)比2.39、9.44pct,盈利能力環(huán)比顯著改善,主要系①費(fèi)用管控改善,2023Q1期間費(fèi)用率10.71％0.71％,環(huán)比3.40pct,其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比0.24、0.92、1.38、1.34pct②減值沖回2022Q4公司資產(chǎn)與信用減值損失合計(jì)達(dá)0.20億元,而2023Q1應(yīng)收賬款項(xiàng)回籠壞賬計(jì)提沖回291萬元。

商用車回暖非四增長(zhǎng)混動(dòng)放量2023年公司EGR業(yè)務(wù)有望高增2023年公司EGR業(yè)務(wù)有望回暖高增,原因?yàn)棰偕逃密囯S著基建投資加快、穩(wěn)房產(chǎn)政策的落地、高速公路減收通行費(fèi)用等利好因素出現(xiàn),2023年商用車市場(chǎng)有望逐步觸底回升。②非道路國四:公司供應(yīng)全柴動(dòng)力、云內(nèi)動(dòng)力、康明斯、新柴股份、中國一拖、韓國斗山、常柴、玉柴、常發(fā)等企業(yè)伴隨2022M12非道路切換國四標(biāo)準(zhǔn),公司EGR需求有望放量。③混動(dòng)EGR公司已獲得國內(nèi)混動(dòng)汽車領(lǐng)頭羊企業(yè)的項(xiàng)目定點(diǎn)2022M8量產(chǎn))),另已獲得吉利、廣汽、奇瑞、東安動(dòng)力、柳機(jī)、東風(fēng)等多個(gè)客戶的汽油機(jī)EGR項(xiàng)目定點(diǎn),預(yù)計(jì)2023年下半年陸續(xù)開始量產(chǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議商用車景氣度低致使2022業(yè)績(jī)承壓,我們下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)20232025年歸母凈利潤為1.76、2.86、4.12億元(20232024年前值2.93、4.12億元),同比133％、62、44％PE為26、16、11倍,維持"買入"投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示政策執(zhí)行低預(yù)期、疫情加劇、汽車銷量下滑、國產(chǎn)替代緩慢、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品拓展緩慢。

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