真蘭儀表IPO 營收真實性存疑存毛利率和利潤下降風(fēng)險

在上周上會的13家企業(yè)中，擬登陸深市主板的中健康橋遭暫緩表決，成為當(dāng)天8家IPO企業(yè)中唯一一家未能過會的公司。除中健康橋外，上周其余12家公司均順利過會。相較而言，本周上會企業(yè)家數(shù)明顯減少，共有8家公司分別在5月16日、19日、20日接受審核，金融投資報記者對本周上會的部分“問題”企業(yè)進(jìn)行了梳理。

冰峰飲料 募投項目遭質(zhì)疑

西安冰峰飲料股份有限公司(簡稱：冰峰飲料)主營業(yè)務(wù)為橙味汽水、酸梅湯等飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐裝橙味汽水、玻璃瓶酸梅湯、罐裝酸梅湯等。

從業(yè)績角度來看，冰峰飲料在經(jīng)歷2020年業(yè)績明顯下滑后，2021年出現(xiàn)恢復(fù)性增長。為擴大產(chǎn)能，玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴建項目成為公司此次IPO中重要的募投項目之一。但值得注意的是，冰峰飲料在招股書中提出，玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴建項目是基于公司產(chǎn)能瓶頸和長期生產(chǎn)運作經(jīng)驗，具備可行性。但實際情況是，公司產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不飽和，閑置產(chǎn)能嚴(yán)重的問題突出。

從冰峰飲料披露的產(chǎn)能利用率來看，2018年至2021年上半年，產(chǎn)能利用率分別為56.84%、55.64%、60.21%、63.57%，產(chǎn)能常年維持六成左右水平。此次冰峰飲料募投項目投入玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴建項目，先對原18000瓶/小時生產(chǎn)線進(jìn)行拆除，新建36000瓶/小時生產(chǎn)線，后對24000瓶/小時生產(chǎn)線進(jìn)行智能化改造升級。有分析人士指出，公司已有部分產(chǎn)品銷量下滑，同時在產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足的前提下公司仍大幅擴產(chǎn)，該募投項目建設(shè)必要性值得商榷。

擺在冰峰飲料面前的另一大難題是區(qū)域拓展。可以看到，2018年-2021年上半年，冰峰飲料在陜西地區(qū)的銷售占比分別為87.44%、81.73%、80.23%和77.79%。雖然在一直推動省外拓展，但從成效來看，來自陜西地區(qū)的收入占比并未出現(xiàn)明顯下降。公司也指出，盡管在陜西和周邊地區(qū)，“冰峰”品牌基礎(chǔ)深厚，知名度和美譽度高，但全國覆蓋面不足。有行人士表示，橙味汽水在全國多地都有地方性產(chǎn)品，與公司橙味汽水主打產(chǎn)品存在一定的同質(zhì)化，跨區(qū)域推廣成效不佳問題或難改善。

豪鵬科技 存貨過高藏風(fēng)險

深圳市豪鵬科技股份有限公司(簡稱：豪鵬科技)主營為鋰離子電池、鎳氫電池的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。在經(jīng)過連續(xù)快速增長過后，公司實際經(jīng)營情況或沒有賬面那么樂觀。

2018年-2020年，豪鵬科技營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)增長。從2021年上半年業(yè)績情況來看，2021年全年大概率將出現(xiàn)增長。賬面上看，公司有著不錯的成長性，但從實際經(jīng)營情況來看，可能就沒有那么樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，豪鵬科技扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤分別為7715萬元、14744萬元、22400萬元，2019年、2020 年分別同比增長 91%、52%。高速的增長，利潤規(guī)?？焖贁U大，但也為后續(xù)增長埋下了不確定性。2021年上半年，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤為7654萬元，占2020年全年的34%。簡單對比來看，2021年下半年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤如不足14746萬元，2021年全年公司扣非凈利潤將出現(xiàn)下滑。而2021年下半年業(yè)績是否會快速釋放，是公司業(yè)績能否增長的關(guān)鍵。

同時，豪鵬科技存貨過高的問題也值得關(guān)注。招股書顯示，公司存貨主要由原材料、庫存商品、在產(chǎn)品等構(gòu)成。2018年-2021年上半年，公司存貨賬面余額分別為38797.27 萬 元 、 27316.36 萬 元 、39588.29萬元、62867.1萬元;公司計提的存貨跌價準(zhǔn)備金額分別為2179.58 萬 元 、 2185.27 萬 元 、2759.68萬元、2728.28萬元。豪鵬科技存貨大幅增長，如未來下游市場環(huán)境變化，或?qū)е鹿敬尕洺掷m(xù)高企，減值風(fēng)險將進(jìn)一步加大。

真蘭儀表 營收真實性存疑

上海真蘭儀表科技股份有限公司(簡稱：真蘭儀表)主營業(yè)務(wù)為燃?xì)庥嬃績x表及配套產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。公司現(xiàn)已形成模具開發(fā)與生產(chǎn)、零部件制造、軟件開發(fā)、智能模塊研發(fā)與生產(chǎn)、燃?xì)庥嬃績x表整機自動化裝配的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式。

2019年-2021年，真蘭儀表營業(yè)收入分別為63127萬元、84974萬元、106294萬元，2020年、2021年同比增長分別為35%、25%;同期凈利潤分別為15998萬元、18316萬元、22135萬元，2020年、2021年同比增長分別為14%、20%?？梢钥吹剑m然公司近幾年營業(yè)收入、凈利潤均保持持續(xù)增長態(tài)勢，但凈利潤增速一直明顯低于營業(yè)收入增速。由此可見，成本增加對利潤的拖累較為明顯。真蘭儀表也表示，隨著產(chǎn)品價格的下降和原材料采購價格的上漲，2021年發(fā)行人綜合毛利率同比下降。若公司不能持續(xù)推出高毛利新產(chǎn)品，或不能提升管理水平，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，在競爭日益激烈的市場環(huán)境下，公司存在毛利率和利潤下降的風(fēng)險。

同行業(yè)來看，真蘭儀表表現(xiàn)格外優(yōu)異。從公司列舉的同行業(yè)可比上市公司來看，其中2020年金卡智能凈利潤同比下滑73%，先鋒電子凈利潤同比下滑23%;2021年，威星智能凈利潤同比下滑37%，秦川物聯(lián)凈利潤同比下滑36%?？梢?，在同行業(yè)可比上市公司業(yè)績明顯波動背景下，真蘭儀表依舊保持平穩(wěn)增長實屬不易。但就業(yè)績逆于同行表現(xiàn)，也遭到市場人士質(zhì)疑，其認(rèn)為2020年真蘭儀表的經(jīng)營性現(xiàn)金流入及經(jīng)營性債權(quán)之間存在較大的勾稽差異，讓人不禁懷疑其營業(yè)收入的真實性。(本報記者 林珂)

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