但斌空倉(cāng) 可以熨平一切的“時(shí)間的玫瑰”都不香了？

上周末，私募大佬但斌空倉(cāng)的消息讓市場(chǎng)為之一震，也成為財(cái)經(jīng)圈熱議的話題，手握數(shù)百億資金的私募在這個(gè)時(shí)候選擇空倉(cāng)，是不是預(yù)示著對(duì)后市極其不看好。但斌曾著書把長(zhǎng)期價(jià)值投資比作“時(shí)間的玫瑰”，如今連可以熨平一切的“時(shí)間的玫瑰”都不香了。

與之形成鮮明對(duì)比的是，公募基金這個(gè)時(shí)候態(tài)度似乎比較積極。本周初，幾位大的頂流公募基金經(jīng)理開(kāi)始為投資者打氣：周一在一場(chǎng)路演中，景順長(zhǎng)城基金股票投資部執(zhí)行總監(jiān)楊銳文強(qiáng)調(diào)，除了必要的生活費(fèi)用，已幾乎滿倉(cāng)他自己管理的基金，同時(shí)他也強(qiáng)調(diào)自己的父母也幾乎把所有儲(chǔ)蓄都投入在自己所管理的基金里;廣發(fā)基金副總劉格菘也表示，“這個(gè)位置或許已經(jīng)反映了我們能想象到的大部分悲觀預(yù)期，往后看，還有什么能影響到資本市場(chǎng)向下的預(yù)期?目前來(lái)看非常少。在這個(gè)位置，我們沒(méi)有必要放大自己的悲觀情緒與恐慌情緒。”

公私募基金南轅北轍的做法，其實(shí)也是這個(gè)市場(chǎng)的真實(shí)寫照。

一般來(lái)說(shuō)，需要找私募基金投資的，都是風(fēng)險(xiǎn)偏好比較大的資金，超出市場(chǎng)平均收益率水平是這些資金所追求的目標(biāo)。因此，私募基金往往比公募基金更為激進(jìn)，當(dāng)然收益率波動(dòng)的曲線也要大得多。在收入分成上，私募基金不僅有管理費(fèi)收入，還有相對(duì)靈活的受益分成，所以投資布局比較積極。但是，這是在市場(chǎng)比較順的情況下，如果走勢(shì)是反過(guò)來(lái)的，則私募承受的壓力也要大得多，首先是收益率向下波動(dòng)的斜率會(huì)比較陡峭，其次是收益縮水以后，不僅沒(méi)有了分成，說(shuō)不定連管理費(fèi)也不好收了。個(gè)人績(jī)效與收益率掛鉤時(shí)刻都在壓迫著私募基金的神經(jīng)，最終如果扛不住壓力，他們就會(huì)做出一個(gè)“比較艱難的決定”。

公募基金相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)有這么大的壓力，因?yàn)楣蓟鸨旧聿皇呛茉诤跏找媛剩鼈兊氖杖肟康氖枪芾碣M(fèi)，不管基金收益率如何，管理費(fèi)是固定的。收益率只是用來(lái)衡量基金的排名，從而決定基金的受追捧熱度以及后期帶來(lái)的銷售規(guī)模。從這個(gè)意義上看，公募基金相對(duì)比較放松，也有精力對(duì)大勢(shì)進(jìn)行中長(zhǎng)期預(yù)判，即便中短期會(huì)與市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行情況相左，也不太會(huì)影響其投資理念。因此，私募基金往往會(huì)選擇妥協(xié)，而公募基金往往會(huì)選擇與現(xiàn)實(shí)博弈。

當(dāng)然，最終誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。私募基金介入的品種往往漲跌幅都比較大，屬于價(jià)值投機(jī)型品種，它們進(jìn)出也比較快，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大級(jí)別的反彈，其買入賣出的速度都比較快，也容易做出不一樣的決策判斷。公募基金介入的品種很多都是白馬藍(lán)籌，屬于長(zhǎng)期價(jià)值投資型品種，形成單一趨勢(shì)的周期都比較長(zhǎng)，一般不會(huì)在短周期里做大的倉(cāng)位調(diào)整。所以評(píng)判私募基金的收益率可以用周用月，而公募基金的收益率往往要用季度用年來(lái)看。

公募私募都是目前A股的主流機(jī)構(gòu)，它們暫時(shí)出現(xiàn)投資觀點(diǎn)與操作不一致也很正常，這個(gè)市場(chǎng)本身就是有進(jìn)有出，來(lái)去自由。沒(méi)有哪個(gè)基金經(jīng)理可以左右市場(chǎng)，無(wú)論你多么有名多么自帶流量，無(wú)論你管理的資金有幾百幾千億，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，也只是滄海一粟。

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