趙薇不應(yīng)是下一個大鱷

　　萬家文化被證監(jiān)會立案調(diào)查，有網(wǎng)友認(rèn)為，趙薇就是劉士余眼中的下一個大鱷。本欄認(rèn)為，趙薇借款收購萬家文化的行為并未構(gòu)成違法違規(guī)行為，她不應(yīng)是劉士余眼中的下一個大鱷。

　　趙薇存在的問題是極高杠桿的收購行為，據(jù)報道，趙薇自有資金6000萬元，借款30億元欲收購萬家文化第一大股東全部持股，后因為借款資金不到位，改為購買5.04%股份，從收購變?yōu)閰⒐伞?/p>

　　其實這是一個相對普通的并購行為，能夠被投資者廣泛關(guān)注，一是有影視明星趙薇參與，此外就是證監(jiān)會的介入。趙薇收購萬家文化和姚振華舉牌萬科有很大的不同。姚振華舉牌萬科使用了專門為投資者投資股票的工具融資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理計劃，這些工具本身就要求持股具有流動性，但是舉牌行為卻要求這些持股喪失流動性，兩者之間是矛盾的。

　　但是趙薇收購萬家文化則不然，趙薇從信托公司借入15億元的目的就是為了收購萬家文化，借款期限三年也能夠滿足持股所定期限，這15億元借款如果成立，趙薇肯定有其他資產(chǎn)作為擔(dān)保，或者信托公司認(rèn)為趙薇的信譽(yù)值15億元。另外15億元則以向信托公司借款的15億元和即將借給趙薇的15億元合計30億元買入萬家文化股票作為抵押，這也是比較典型的并購融資，即出資方從借款一開始就知道借款用途是購買上市股票，并需要鎖定足夠長的時間，這與使用融資業(yè)務(wù)舉牌有著本質(zhì)的區(qū)別。

　　現(xiàn)在趙薇說自己沒借到足夠的錢，不收購了，改為參股，也是可以理解的，如果這一過程涉嫌合同違約，自然由萬家文化向趙薇主張權(quán)利；如果不構(gòu)成違約，那么就只是普通的商業(yè)行為。

　　至于忽悠式重組的說法，則要看證監(jiān)會如何定義，確實，趙薇的出現(xiàn)給萬家文化的股價構(gòu)成了新的想象空間，投資者也會因此而追高買入其股票。但是重組失敗的案例并非沒有，曾有昌九生化被投資者認(rèn)可將有贛州稀土重組，但最后贛州稀土并未借殼昌九生化，導(dǎo)致昌九生化股價連續(xù)暴跌。如果昌九生化案例不構(gòu)成忽悠式重組的話，那么趙薇收購改參股萬家文化也不應(yīng)該被定義為忽悠式重組。

　　從資金量看，趙薇自有資金6000萬元，雖然在普通人眼中也是不少的錢，但是與大鱷這個量級還相去甚遠(yuǎn)，而且在趙薇和萬家文化的故事中，趙薇并未直接通過二級市場買賣股票，也沒有引發(fā)股價的異常波動，故說她是大鱷并不合適。但是，作為趙薇這樣的超高杠桿收購上市公司的行為，還是應(yīng)該加以限制，畢竟用6000萬元撬動30億元杠桿，確實匪夷所思。如果這樣的故事能夠講通，那么未來不排除完全的空手套白狼故事出現(xiàn)，這對于資本市場的價值投資理念并無好處。本欄認(rèn)為，適度的杠桿可以活躍市場，但是太高的杠桿率則意味著風(fēng)險的產(chǎn)生。

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　　原標(biāo)題：趙薇不應(yīng)是下一個大鱷