IPO排隊近5年“釘子戶”毛戈平化妝迎上會考驗 攜“九鼎”基因能否成功闖關受矚

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，毛戈平化妝品股份有限公司（下稱毛戈平化妝）將于10月21日正式上會。

據(jù)最新版的申報材料顯示，毛戈平化妝欲籌集5.12億元用于渠道建設、研發(fā)中心、形象設計培訓機構建設以及補充流動資金。

從2016年12月向證監(jiān)會遞交上市申請到終于迎來發(fā)審會的上會，毛戈平化妝已經(jīng)等待了足足近5年時間，成為上交所IPO申報隊伍中最為尷尬的“釘子戶”。

之所以在排隊中耗時如此之久，原因之一或與其存在“九鼎系”基因有關，據(jù)申報稿顯示， 蘇州浦申九鼎投資中心（有限合伙）（下稱浦申九鼎）持有其10%的股權，是毛戈平化妝最大的外部股東。

自九鼎集團在2018年3月遭到證監(jiān)會立案調查后，其所參與的IPO項目幾乎擱淺，2021年9月，九鼎系所持股的江蘇德納化學股份有限公司IPO項目又遭否決。

值得注意的是，除了關鍵大股東以外，一直以來以“教人學化妝”聞名的毛戈平化妝，其化妝產(chǎn)品才是主要的收入來源，但是毛戈平化妝的生產(chǎn)卻完全依賴于外協(xié)加工（委托化妝品制造企業(yè)生產(chǎn)），其并無自建生產(chǎn)設施，外協(xié)加工比例為100%。

同期毛利率超資生堂

由于毛戈平化妝IPO所披露的數(shù)據(jù)被定格在2017年年中，外界無從得知近年來的毛戈平化妝的財務數(shù)據(jù)。

特別是伴隨直播電商的快速發(fā)展，電商渠道的占比是否還是維持在2%左右？在營收中占比不到1%的研發(fā)費用是否有所提高？這些數(shù)據(jù)與當前毛戈平化妝的發(fā)展是否存在一定的差距，目前并不為人所知，但從毛戈平化妝披露的申報稿中，依舊可以看到其發(fā)展的基本面。

毛戈平化妝的業(yè)務主要分成兩個部分：彩妝護膚產(chǎn)品的的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和化妝技能培訓，其中，MGPIN和至愛終生兩大品牌負責彩妝、護膚產(chǎn)品。

毛戈平化妝雖以“教你學化妝”而為消費者所熟知，但是培訓課程在營業(yè)收入中的比重并未超過20%，而彩妝、護膚產(chǎn)品才是其收入的主要來源。

據(jù)申報稿顯示，從2014年至2017年上半年，MGPIN和至愛終生二者合計的營業(yè)收入分別為2.38億元、2.65億元、2.84億元、1.64億元。

值得一提的是，毛戈平化妝報告期內(nèi)的毛利率已超過70%，高于同行業(yè)的公司。

以2016年為例，據(jù)申報稿顯示，毛戈平化妝的產(chǎn)品（MGPIN和至愛終生）毛利率為82.82%，而資生堂和歐萊雅的同期毛利率分別為75.59%、71.58%。

雖然MGPIN和至愛終生兩個品牌為毛戈平化妝創(chuàng)造大量的營收，但是毛戈平化妝并無自建生產(chǎn)設施，也無化妝品生產(chǎn)許可證，而是全部依賴于外協(xié)加工，其中，外協(xié)加工分為委外加工、外協(xié)定制和外購產(chǎn)品。

以定位為高端品牌的MGPIN為例，據(jù)申報稿顯示，從2017年1-6月，委外加工、外協(xié)定制和外購產(chǎn)品的成本分別為0.11億元、0.049億元、0.043億元，而委外加工在成本中所占比重最高，達到53.89%。

“委外加工是否符合行業(yè)慣例、發(fā)行人有何特殊工藝、如何保證產(chǎn)品質量？”監(jiān)管層曾在問詢函中如此提到。

毛戈平化妝在申報稿中披露外協(xié)加工的風險，包括產(chǎn)品供應不足、產(chǎn)品質量問題等，毛戈平化妝認為嚴格的質量控制體系可以降低風險。

攜“九鼎”基因闖關

毛戈平化妝歷史上經(jīng)歷過七次增資，而浦申九鼎便是在第七次增資中出現(xiàn)在毛戈平化妝的股東名單中。

據(jù)申報稿顯示，2015年9月，昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱昆吾九鼎）從新開發(fā)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（下稱新開發(fā)）手中以12.22元每股的轉讓價格取得杭州匯都化妝品有限公司（毛戈平化妝的前身，下稱杭州匯都）10%的股權，由此，昆吾九鼎以7330萬元的價格成為杭州匯都的第四大股東。

但是這場認購維持不到一個月，昆吾九鼎便以同樣的價格將其手中的股權轉讓給浦申九鼎。

至此，浦申九鼎頂替昆吾九鼎成為杭州匯都第四大股東，這也是杭州匯都在IPO之前的最后一次增資。

“補充說明昆吾九鼎受讓又轉讓股權的原因”。監(jiān)管層在問詢函中提出疑問。

對此，毛戈平化妝稱，浦申九鼎在新開發(fā)進行股權受讓時未能夠募集資金尚未募夠，不滿足新開發(fā)對于財務狀況和支付能力的要求，因此由昆吾九鼎先行參加上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所組織的網(wǎng)絡競價，待其成功受讓標的股權且浦申九鼎籌集資金到位后，昆吾九鼎再將其股權轉讓至浦申九鼎。

其中，浦申九鼎的執(zhí)行事務合伙人是西藏昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱西藏昆吾），而西藏昆吾的唯一股東正是昆吾九鼎。

此外，在毛戈平化妝的外部投資者中，還包括浙江天易投資管理有限公司（下稱天易創(chuàng)投），而天易創(chuàng)投與浦申九鼎的股權結構、是否與發(fā)行人存在關聯(lián)關系也遭到了監(jiān)管層的問詢。

值得一提的是，自九鼎集團在2018年3月遭到證監(jiān)會立案調查后，其所參與的擬IPO項目幾乎停滯，直至2021年年中，九鼎系旗下IPO項目-美能清潔在7月底成功過會，九鼎系參投的IPO項目終于得以順利推進。

但是，九鼎系參投的另一個IPO項目-德納化學卻在今年九月底被否，其中九鼎系的出資問題成為發(fā)審會上被關注的焦點，這或許也意味著攜帶“九鼎系”基因的IPO項目依舊存在著不確定性。

在即將舉行的發(fā)審會上，“九鼎系”的身份問題或許仍有可能成為監(jiān)管層關注的問題。

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