投資者準(zhǔn)入門(mén)檻“和而不同” 北交所開(kāi)啟創(chuàng)新型中小企業(yè)新征程

回望北交所籌備歷程，速度其實(shí)并不是其唯一亮點(diǎn)。對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的包容，是其最具溫度的支持。

以10月30日主要制度規(guī)則發(fā)布為標(biāo)志，承載著“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”使命的北交所進(jìn)入開(kāi)市倒計(jì)時(shí)。

從9月2日設(shè)立北交所被官宣，到如今基本具備開(kāi)市條件，北交所可謂星夜兼程。其在籌備進(jìn)程中所展現(xiàn)出的“速度”“溫度”和“張弛有度”，注定在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中留下鮮明的刻度。

在不足兩個(gè)月內(nèi)完成籌備的全流程，“北交所速度”的驚艷由此而來(lái)。這在一定意義上，也是北交所與滬深交易所在多層次資本市場(chǎng)體系下的第一次協(xié)同。

在北交所的建設(shè)進(jìn)程中，制度先行是必然選擇。一方面，新三板精選層在創(chuàng)設(shè)之初，就前瞻性預(yù)留了發(fā)展接口，規(guī)則設(shè)計(jì)契合市場(chǎng)化、法治化理念，因此才能夠與北交所注冊(cè)制快速“無(wú)縫對(duì)接”;另一方面，同處于注冊(cè)制維度下的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，在增量和存量改革中積累的經(jīng)驗(yàn)，無(wú)疑為北交所的規(guī)則落地提供了加速動(dòng)能。

回望北交所籌備歷程，速度其實(shí)并不是其唯一亮點(diǎn)。對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的包容，是其最具溫度的支持。

創(chuàng)新是培育壯大經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能、形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的引擎，企業(yè)是創(chuàng)新的主體，中小企業(yè)是創(chuàng)新的重要發(fā)源地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)貢獻(xiàn)了我國(guó)70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，創(chuàng)造了80%以上的新產(chǎn)品。與此同時(shí)，這些蓬勃發(fā)展的創(chuàng)新型中小企業(yè)需要更契合其發(fā)展階段的直接融資支持。

為此，北交所統(tǒng)籌市值和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，兼顧不同類(lèi)型、不同規(guī)模和不同行業(yè)企業(yè)，設(shè)置四套準(zhǔn)入條件，促進(jìn)形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng)，并已在精選層投融資實(shí)踐中展示了良好的適應(yīng)性。

投資者準(zhǔn)入門(mén)檻的“和而不同”，則是顯示出北交所對(duì)于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)把握的“張弛有度”。

對(duì)于一手牽著投融資兩端的證券交易所而言，投資者無(wú)疑也是最重要的主體之一。相較于精選層，北交所降低了投資者交易門(mén)檻，達(dá)標(biāo)投資者隨之倍增，為二級(jí)市場(chǎng)交易的流動(dòng)性和活躍度提供有力支撐。此外，相較于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，根據(jù)北交所的發(fā)行承銷(xiāo)規(guī)則和中證協(xié)相關(guān)自律規(guī)則(正在征求意見(jiàn))，北交所在網(wǎng)下投資者端有望新增個(gè)人投資者類(lèi)型，同時(shí)以比肩機(jī)構(gòu)投資者(同為1000萬(wàn)元)的賬戶證券資產(chǎn)要求進(jìn)行防風(fēng)險(xiǎn)能力分層。投資者門(mén)檻張弛有度的背后，實(shí)則是北交所攜手行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于市場(chǎng)服務(wù)定位、發(fā)展路徑、防控風(fēng)險(xiǎn)的有序思考。

未來(lái)，隨著北交所開(kāi)市，創(chuàng)新型中小企業(yè)將與各類(lèi)投資者“次第握手”，資本市場(chǎng)投資決策中的“風(fēng)險(xiǎn)因子”也將走向前臺(tái)。

客觀來(lái)看，發(fā)行方式改變后，如何平衡好注冊(cè)制與擬上市公司質(zhì)量的關(guān)系，是監(jiān)管審核部門(mén)的新課題;投資者對(duì)于新交易機(jī)制需要適應(yīng)，部分資金對(duì)于“炒新”的熱衷可能擾動(dòng)上市公司最合理估值的盡快形成;部分儲(chǔ)備企業(yè)本身存在公司治理短板，需要中介機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)。綜合來(lái)看，處理好上述關(guān)系，更需要市場(chǎng)各方“博學(xué)之，審問(wèn)之，慎思之，明辨之，篤行之”。

合抱之木，生于毫末。從上交所開(kāi)市第一天不足百筆交易起步的A股市場(chǎng)，如今擁有日成交額動(dòng)輒萬(wàn)億元的日常。如今，創(chuàng)新正在不斷融入中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，創(chuàng)新型中小企業(yè)置身于“最好的時(shí)代”，對(duì)于這些企業(yè)、以及矗立在其身后的北交所而言，開(kāi)市后的新征程必將是“行而不輟，未來(lái)可期”。

　　 原標(biāo)題：投資者準(zhǔn)入門(mén)檻“和而不同” 北交所開(kāi)啟創(chuàng)新型中小企業(yè)新征程