提振效果有限 海天是否提價仍“模糊”

在當(dāng)前階段，海天味業(yè)若提價5%，可能對其產(chǎn)銷率產(chǎn)生影響。如在2010年底醬油產(chǎn)品提價約4%之后，海天味業(yè)2011年的產(chǎn)銷率為95.60%，比前一年的99.62%下降了4.02個百分點(diǎn)。

更重要的是，《紅周刊》記者注意到，海天味業(yè)近兩年一直在“清庫存”。數(shù)據(jù)顯示，去年海天味業(yè)醬油、調(diào)味醬和蠔油三大主營產(chǎn)品的生產(chǎn)量分別為237.92萬噸、29.27萬噸和84.26萬噸，而公司同期的銷售量分別為245.32萬噸、29.43萬噸和86.25萬噸，均明顯高于前者。截至去年底，這三大產(chǎn)品的庫存量仍分別有10.29萬噸、1.67萬噸和3.87萬噸，雖然都比之前一年的庫存水平有顯著下降，但也只是回落到2018年的水平。

而且，海天味業(yè)即使在產(chǎn)銷率不變的情況下提價5%，對公司的業(yè)績提振也不會太明顯。因?yàn)檫@5%即便完全轉(zhuǎn)換為海天味業(yè)的業(yè)績增速，其整體業(yè)績增速可能還是無法達(dá)到10%。

業(yè)績承壓格局未變

《紅周刊》記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，海天味業(yè)全年業(yè)績高增長壓力較大。數(shù)據(jù)顯示，在成本端，去年上半年黃豆的平均價格為4435.49元/噸，今年同期為5300.85元/噸，同比增長19.51%。今年下半年以來，雖然黃豆價格增長有所回落，但仍高達(dá)5236.60元/噸，相較去年同期的4906.24元/噸增長6.73%。

據(jù)悉，醬油發(fā)酵的工藝主要分為傳統(tǒng)的低鹽固態(tài)發(fā)酵和高鹽稀態(tài)發(fā)酵兩種，其中低鹽固態(tài)發(fā)酵的周期一般在2~3周，高鹽稀態(tài)發(fā)酵一般在4~6個月，海天味業(yè)采用的正是后者。而黃豆價格在今年3月創(chuàng)下了目前年內(nèi)最高的紀(jì)錄，且至今維持在高位運(yùn)行，這將給海天味業(yè)的采購成本控制帶來壓力。之前在2019年，因?yàn)樵牧祥L期維持在高位，海天當(dāng)年直接材料整體成本同比增長18.72%，今年的情況與2019年較為接近，海天味業(yè)今年下半年的成本壓力預(yù)計比上半年還要大。

在銷售端，有研究表明，調(diào)味品的需求主要來自B端餐飲行業(yè)，但目前國內(nèi)餐飲行業(yè)仍未完全恢復(fù)至2019年的水平。如國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年8月的餐飲收入同比下滑4.5%，相比2019年下滑10.40%，若僅以8月的數(shù)據(jù)來看，調(diào)味品今年下半年的市場需求可能不及今年上半年(見圖2)。

需要注意的是，多家調(diào)味品企業(yè)仍在推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)計劃。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，去年海天味業(yè)三大產(chǎn)品的生產(chǎn)量是351.45萬噸，公司計劃在未來再次釋放超過100萬噸以上的調(diào)味品產(chǎn)能，產(chǎn)能提升約28.45%。中炬高新擬將中山基地產(chǎn)能從31.43萬噸提升至58.43萬噸，同時還拋出了陽西美味鮮食品有限公司300萬噸調(diào)味品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。這意味著，中炬高新未來整體產(chǎn)能將是現(xiàn)有的69.73萬噸年產(chǎn)能的4倍以上。這些擴(kuò)產(chǎn)計劃意味著，調(diào)味品行業(yè)未來的競爭將加劇。

按照海天味業(yè)去年年報的經(jīng)營目標(biāo)，即今年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到264.4億元、利潤達(dá)到75.6億元，預(yù)計將“落空”，因?yàn)榧幢愫Ｌ煳稑I(yè)下半年?duì)I收和凈利潤與上半年保持一致，全年也僅為247億元和67億元。另外，2017年-2020年，海天味業(yè)的業(yè)績目標(biāo)僅有去年達(dá)成。

(本文已刊發(fā)于10月2日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)

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