河南新天地擬創(chuàng)業(yè)板上市 賒銷比例放大壞賬風(fēng)險急速提升等

募投項目商業(yè)化時間是否準(zhǔn)確？

《紅周刊》注意到，新天地在2020年加大了對在建工程的投入，由386.75萬元增長至3252.45萬元，并在2021年持續(xù)增加投入余額為3301.73萬元。招股書披露，其將于2022年期間陸續(xù)完成轉(zhuǎn)固。

新天地的在建工程主要為“原料藥生產(chǎn)項目”，生產(chǎn)原料藥品種中只有“鹽酸利多卡因”是通過國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心審評，完成備案登記。其余的“硫酸氫氯吡格雷原料藥、非布司他原料藥、馬來酸氯苯那敏原料藥、他達拉非原料藥”均為2021年才進行的立項，預(yù)計實現(xiàn)商業(yè)化時間集中在2023年6月和12月。從預(yù)計2022年完成轉(zhuǎn)固上看，公司對部分產(chǎn)品提前商業(yè)化約1年時間完成了建設(shè)。

從問詢函回復(fù)來看，公司表示本次的募集資金共計5.85億元，有2.64億元用來建設(shè) “年產(chǎn)120噸原料藥建設(shè)項目”。該項目包括的“鹽酸莫西沙星原料藥、維格列汀原料藥”預(yù)計商業(yè)化時間為2022年9月，“艾司奧美拉唑鎂原料藥”為同年的12月，“奧美拉唑原料藥、奧美拉唑鈉原料藥、艾司奧美拉唑鈉原料藥”則集中在2023年6月和12月實現(xiàn)商業(yè)化。

公司還表示，“年產(chǎn)120噸原料藥建設(shè)項目”的建設(shè)是為了滿足公司特定原材料品種大規(guī)模生產(chǎn)的需求，與在建工程項目的定位不同，不存在重復(fù)建設(shè)的情況。從公司建設(shè)時間到轉(zhuǎn)固時間上看，最快也要2年。

那么，問題出現(xiàn)了，既然通過募資進行的“年產(chǎn)120噸原料藥建設(shè)項目”還尚未建設(shè)，那么“鹽酸莫西沙星原料藥、維格列汀原料藥、艾司奧美拉唑鎂原料藥”將于2022年9月和12月分別面臨商業(yè)化的說法就有些站不住腳，今年余下時間能否完成建設(shè)顯然存在懸念，而這就讓人懷疑該募投項目的商業(yè)化時間安排是否準(zhǔn)確、合理?

毛利率遠高于行業(yè)均值

收入數(shù)據(jù)有一定異常

招股書披露，新天地有90%以上的收入為境內(nèi)收入，對于境內(nèi)客戶，公司主要采用直銷方式進行銷售。對于境外客戶，公司采用直銷和貿(mào)易商模式相結(jié)合的方式進行銷售。

報告期內(nèi)，新天地的綜合毛利率分別為40.58%、45.44%、40.09%，同行業(yè)可比公司均值分別為36.83%、24.56%、19.8%。其中，新天地2021年的綜合毛利率遠超同行可比公司近20個百分點。而就在公司毛利率異于同比公司之余，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻在不斷攀升，由2019年34.72天上升至74.84天。如此異常令人好奇。

招股書披露，2020年、2021年，新天地實現(xiàn)營業(yè)收入分別為43312.3萬元和51383.74萬元。由于公司以銷售具備手性特征的醫(yī)藥中間體為主，自2019年4月1日起適用13%的增值稅率。由此估算2020年、2021年的含稅營業(yè)收入分別為48,942.90萬元和58,063.63萬元。理論上，該部分含稅營業(yè)收入將體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入及經(jīng)營性債權(quán)的增減(見附表)。

附表 新天地營業(yè)收入相關(guān)數(shù)據(jù)(單位：萬元)

來源：招股書

2020年、2021年，新天地“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為24515.94萬元和31020.11萬元。預(yù)收賬款及合同負債較上期分別減少763.64萬元和增加127萬元，剔除該部分影響后，各期與營收相關(guān)的現(xiàn)金流入金額分別為25279.58萬元和30893.11萬元。將這一數(shù)據(jù)與各期的含稅營收勾稽，不難發(fā)現(xiàn)，該金額與各期的含稅主營業(yè)務(wù)收入相比分別少了23663.32萬元和27170.52萬元。理論上，這會導(dǎo)致各期經(jīng)營性債權(quán)有同等規(guī)模的增加。

新天地的經(jīng)營性債權(quán)主要體現(xiàn)為應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項融資、應(yīng)收帳款。2020年、2021年，公司經(jīng)營性債權(quán)的賬面余額分別較前期增加了4689.27萬元和9307.91萬元。這一數(shù)據(jù)與上述各期理論增加值分別存在18974.05萬元和17862.61萬元的偏差，占各期的營業(yè)收入比重分別達到43.81%和34.76%，即便是考慮到其中的合理性誤差，過高的偏差數(shù)據(jù)依然讓人擔(dān)憂，新天地的營收數(shù)據(jù)是否真實?

值得一提的是，報告期內(nèi)，新天地還存在轉(zhuǎn)貸、關(guān)聯(lián)方資金拆借、票據(jù)違規(guī)、 利用關(guān)聯(lián)方和個人賬戶對外收付款項、第三方回款等多項財務(wù)內(nèi)控不完善情況，這些問題或從側(cè)面反映了公司財務(wù)管理上或存在一定瑕疵。

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標(biāo)簽： 河南新天地上市 增收不增利 成本轉(zhuǎn)嫁能力弱 壞賬風(fēng)險急速提升

　　 原標(biāo)題：河南新天地擬創(chuàng)業(yè)板上市 賒銷比例放大壞賬風(fēng)險急速提升等