蔚來、小鵬、理想的美股持倉(cāng)機(jī)構(gòu)數(shù)量增長(zhǎng) 但機(jī)構(gòu)遭遇賬面較大浮虧

表3 一季度持倉(cāng)理想市值居前的機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)情況(部分)

數(shù)據(jù)來源：官方資料

值得一提的是，今年以來，“蔚小理”股價(jià)持續(xù)調(diào)整，機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)市值整體縮水。進(jìn)一步來看，今年一季度，蔚來、小鵬、理想股價(jià)分別下跌33%、45%與19%。截至5月18日，蔚來、小鵬、理想年內(nèi)股價(jià)分別下跌50%、54%、27%。

從一些重倉(cāng)蔚小理的機(jī)構(gòu)來看，其持倉(cāng)市值隨蔚小理股價(jià)調(diào)整縮水顯著。如貝萊德，一季度持倉(cāng)蔚來的股數(shù)環(huán)比增加0.86%，但持倉(cāng)市值卻縮水32.98%;先鋒領(lǐng)航增倉(cāng)小鵬2.70%，但市值縮水了43.70%(見表1、2、3)。

蔚小理經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、毛利有一定改善

但高瓴大筆砍倉(cāng)

從最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，蔚小理業(yè)績(jī)整體仍處于虧損階段。如蔚來，2021年凈虧損40.16億元;小鵬2021年的凈虧損為48.63億元;理想凈虧損3.21億元。另外，據(jù)理想最新披露的一季報(bào)顯示，公司2022年第一季度凈虧損為人民幣1090萬(wàn)元(相較于去年有所收窄)。

與此同時(shí)，蔚小理銷量整體增加、營(yíng)收普遍增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)虧損主要與電池等成本上漲、資本開支增加等因素有關(guān)。

2021年全年，蔚來、小鵬、理想新車交付量分別增長(zhǎng)109.1%、263%、177.4%(2021年國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量同比增長(zhǎng)169.1%)。另以今年一季度的數(shù)據(jù)來看，蔚來累計(jì)交付新車25768臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.5%;小鵬累計(jì)零售銷量為34561臺(tái)，同期上漲159.1%;理想累計(jì)交付31716輛，同比增長(zhǎng)152.1%。蔚來、小鵬、理想2021年?duì)I收分別增長(zhǎng)122.3%、259.1%與185.6%，今年一季度，理想營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)167.5%。

從現(xiàn)金流、毛利率來看，蔚小理出現(xiàn)一定改善。

對(duì)于現(xiàn)金流而言，理想改善最為明顯，蔚來、小鵬相對(duì)落后。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，理想經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為83.40億元人民幣，蔚來、小鵬分別為19.66億元人民幣、-10.94億元人民幣，但對(duì)比往年最低值，兩者也出現(xiàn)一定改善(見圖1)。

圖1 蔚小理經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(億元人民幣)

數(shù)據(jù)來源：Wind

《紅周刊》注意到，蔚小理毛利率水平均出現(xiàn)一定提升。據(jù)2021年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蔚來、小鵬、理想毛利率分別為18.87%、12.49%、21.33%，均處于近年最高值(見圖2)。

圖2 蔚小理毛利率(%)

數(shù)據(jù)來源：Wind

在這樣的背景下，華泰證券看好蔚來在高端品牌和汽車智能方面的領(lǐng)先地位。野村東方國(guó)際表示，小鵬汽車2022年的供應(yīng)鏈管理和成本控制能力將持續(xù)向好，交付量有望持續(xù)攀升。

而結(jié)合今年一季度機(jī)構(gòu)對(duì)蔚小理的整體調(diào)倉(cāng)來看，機(jī)構(gòu)對(duì)于蔚小理處在兩個(gè)極端，如上述提及的貝萊德、橋水均大舉加倉(cāng)，而高瓴則是在積極砍倉(cāng)，一季度，高瓴清倉(cāng)了蔚來和小鵬，同時(shí)減倉(cāng)了50%的理想。

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