債務(wù)置換，爭議和方向

(資料圖)

今年以來，地方土地出讓收入持續(xù)走弱，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有顯性化趨勢。

去年年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)”，我們理解這是中央對地方政府債務(wù)給出最終方向。

該用何種具體方式走向降低利息、延長期限的地方政府債務(wù)終局？這是目前市場熱切探討的話題。

在所有化債政策中，債務(wù)置換為市場討論較多。本輪債務(wù)化解的一攬子政策中，債務(wù)置換是否會成為主流選擇？

自從2009年“四萬億”擴(kuò)張帶來一系列高杠桿問題，隨后中國開展過多輪不同層次的債務(wù)置換。本輪地方政府債務(wù)化解是否采用置換作為主流方式，回答這一問題之前，我們先來歷數(shù)中國既有債務(wù)置換經(jīng)驗(yàn)，我們同時(shí)從微觀實(shí)操和宏觀原理來把握債務(wù)置換的影響和前置條件。

一、債務(wù)置換有直接和間接兩種典型范式

債務(wù)置換總體來說有兩種典型范式，一則置換為法定債券（地方政府債券），二則置換為政策行貸款。

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