出門問問IPO，AI大模型的故事講通了嗎？-當(dāng)前聚焦

今年大火的AI大模型，正在加速制造獨(dú)角獸。

(資料圖片)

5月30日，人工智能公司出門問問披露招股書，擬在港交所上市。這是大模型熱潮以來，中國第一家打著通用人工智能旗號沖刺IPO的公司。

出門問問成立于2012年，是人工智能賽道里的資深玩家。創(chuàng)始人李志飛是前Google科學(xué)家、資深自然語言科學(xué)家，出門問問的創(chuàng)業(yè)方向一開始定位在語音交互。

過去十多年里，這家以技術(shù)見長的AI公司，一直在尋找商業(yè)化的落地場景。從語音交互解決方案，到各種智能硬件，再到百花齊放的AIGC工具，現(xiàn)在，它想借著大模型的東風(fēng)，盡快登陸資本市場，搶奪AIGC第一股。

出門問問號稱自己是“亞洲為數(shù)不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”。它在2020年開發(fā)出通用大模型UCLAI，今年升級為“序列猴子”，精準(zhǔn)踩上了大模型熱點(diǎn)。

2022年，出門問問收入5億元，其中AIGC解決方案收入3986萬元。憑借不到4000萬元的AIGC業(yè)務(wù)收入，就讓出門問問成為了“中國營收最高的專注于AIGC技術(shù)的AI公司”。

一名業(yè)內(nèi)人士評價(jià)，這種“矮子里拔將軍”現(xiàn)象的誕生，是因?yàn)锳IGC是一個(gè)新興賽道，這個(gè)賽道里的公司，大部分都不賺錢。而在招股書中，給公司之前加上各種定語，再加上“第一”“最”等頭銜，屬于常規(guī)操作。

給自己貼上“通用人工智能”標(biāo)簽的出門問問，成色幾何？

01

做什么的？

出門問問是一家人工智能公司，在介紹它的業(yè)務(wù)之前，我們先說說它踩上的兩個(gè)風(fēng)口。

一是通用人工智能。所謂“通用”，指的是可以在多種場景和任務(wù)中表現(xiàn)出智能，而不只是針對特定場景。今年這波AI熱，最大的關(guān)鍵詞是“通用”，它被視為行業(yè)拐點(diǎn)到來的象征。

二是AIGC。AIGC是一種內(nèi)容生產(chǎn)方式，在它之前分別是PGC（專業(yè)生成內(nèi)容）、UGC（用戶生成內(nèi)容）。AIGC的內(nèi)容由AI生成，被認(rèn)為是內(nèi)容生產(chǎn)方式的大變革。

上述業(yè)內(nèi)人士稱，出門問問過去做的業(yè)務(wù)，其實(shí)跟以上兩個(gè)概念并無直接關(guān)聯(lián)。但因?yàn)閯?chuàng)始人李志飛的研究領(lǐng)域就是自然語言處理，而OpenAI的大模型就是從這塊突破，且在技術(shù)上有很多共通之處，出門問問被推到了風(fēng)口。

按照出門問問最新的介紹，公司的商業(yè)模型由三層架構(gòu)組成。

基本的邏輯是：研發(fā)以通用人工智能為核心的底層技術(shù)，然后基于這個(gè)技術(shù)底座推出各種解決方案，比如AIGC，最后找到具體的場景進(jìn)行商業(yè)化落地。

先看底層技術(shù)。出門問問最早是從語音搜索引擎切入，優(yōu)勢在語音識別技術(shù)。基于此，它開發(fā)了ASR（自動語音識別）、TTS（文字轉(zhuǎn)語音）及NLP（自然自然語言處理）等技術(shù)，構(gòu)成AI CoPilot的雛形。

直到2020年，出門問問才開發(fā)出通用大模型UCLAI，然后在今年借著熱點(diǎn)升級為“序列猴子”。它的系列產(chǎn)品就架構(gòu)在這套模型上。

這些技術(shù)最終需要具體的產(chǎn)品落地，于是出門問問基于底層技術(shù)推出了三大解決方案——AIoT、AIGC、企業(yè)服務(wù)，對應(yīng)著三大目標(biāo)客戶——C端消費(fèi)者、創(chuàng)作者、企業(yè)。

AIoT的產(chǎn)品主要是一些可穿戴設(shè)備、智能家居，主打產(chǎn)品是AI智能手表。

2015年出門問問推出首款智能手表TicWatch 1，至今已經(jīng)迭代至第五代。根據(jù)招股書的披露，TicWatch系列已銷往100多個(gè)國家及地區(qū)，自2020年以來累計(jì)銷售100多萬件。除了智能手表，出門問問還推出過無線智能耳機(jī)、智能后視鏡、智能音箱等產(chǎn)品。

AIGC解決方案的服務(wù)對象是內(nèi)容創(chuàng)作者，比如有人剪視頻、做直播、在社交媒體發(fā)帖等，可以借助一些AI工具提高效率。

出門問問在這塊的產(chǎn)品包括：AI配音助手“魔音工坊”及其海外版“DupDub”，主要是用AI給短視頻創(chuàng)作者配音；AI寫作助手“魔撰寫作”，一開始的功能是幫助給文章糾錯(cuò)、校對、潤色，后來可以自動生成文章；AI數(shù)字人“奇妙元”，去年3月推出，可以克隆真人的形象、聲音，生成數(shù)字人進(jìn)行直播。

企業(yè)解決方案有兩大塊，一是AI語音交互，二是智能客服。比如給汽車廠商提供車載語音交互系統(tǒng)，給保險(xiǎn)公司提供AI客服。出門問問稱，自2020年以來，預(yù)裝其車載語音交互解決方案的汽車超過200萬輛。

整體來看，出門問問在本質(zhì)上是一家技術(shù)開發(fā)公司。它面臨的考驗(yàn)一是技術(shù)是否領(lǐng)先，二是能否找到好的落地場景。

現(xiàn)在，出門問問沖刺IPO，宣稱自己是一家通用人工智能技術(shù)公司，對外界傳遞著信息：自己掌握的技術(shù)具有通用性，因而應(yīng)用場景廣闊。

只是，事實(shí)真的如此嗎？

02

怎么賺錢？

故事講得再美好，終究要靠數(shù)據(jù)說話。

在招股書中，出門問問多次提到通用人工智能、AIGC，但這些概念在當(dāng)前并未帶來很多收入。

從營收構(gòu)成來看，2022年之前，公司最主要的收入來源是AIoT解決方案。2020年、2021年，AIoT貢獻(xiàn)了2.2億元、3.4億元收入，在總收入中的占比分別為83%、85%。你可以簡單理解為，這是一家賣智能設(shè)備（尤其是智能手表）的公司。

不過，出門問問不只是賣硬件，它最終的目的是通過硬件賣軟件?；谡Z音交互技術(shù)，出門問問開發(fā)了元創(chuàng)秀、小問睡眠、小問健康、小問運(yùn)動等應(yīng)用。你可能會經(jīng)常在它的產(chǎn)品中看到“小問”個(gè)人虛擬助理。

這是出門問問硬件產(chǎn)品的一大賣點(diǎn)，也擴(kuò)大了收入來源。

我們在前文提到的AIGC和企業(yè)業(yè)務(wù)，構(gòu)成了出門問問的另一大收入板塊——AI軟件解決方案。2022年，這部分收入首次超過AIoT，占比提升至60.6%。其中，尤以企業(yè)業(yè)務(wù)收入增長迅猛。

2020年，出門問問的AI企業(yè)解決方案收入只有4478萬元，2021年也只有5270萬元，2022年大增至2.63億元，主要是汽車客戶貢獻(xiàn)。

這塊業(yè)務(wù)明顯比AIoT賺錢。它帶動出門問問的毛利率，從2020年、2021年的30%、37.5%，增至2022年的67.2%。

AIoT和企業(yè)業(yè)務(wù)，是目前出門問問的支柱業(yè)務(wù)。但在招股書中，出門問問更想突出的，是收入占比不大、看起來有前景的AIGC解決方案。

去年下半年開始，AI作畫、AI寫詩、AI作文等AIGC應(yīng)用得到業(yè)內(nèi)追捧，雖然商業(yè)化前景還不是特別明朗，但科技巨頭爭相布局。

出門問問最大的優(yōu)勢是布局早。2020年，AIGC就已經(jīng)為出門問問貢獻(xiàn)收入，雖然只有49.6萬元，但至少證明有商業(yè)空間。2021年，AIGC收入增至682萬元，2022年進(jìn)一步增至3986萬元。由此可以看到，2022年是AIGC的爆發(fā)之年。

不過，現(xiàn)在AIGC在出門問問的總收入中，占比只有8%，還不成氣候。

外界看好的是AIGC大爆發(fā)帶來的增長前景。根據(jù)灼識咨詢的測算，2022年中國AIGC市場規(guī)模為4億元。如此計(jì)算，出門問問在2022年占據(jù)10%的市場份額。灼識咨詢預(yù)計(jì)，中國AIGC市場2027年將達(dá)到326億元，復(fù)合年增長率為136.3%。

如果出門問問能穩(wěn)住當(dāng)前的市場份額，那也是一塊相當(dāng)誘人的蛋糕。

至于業(yè)內(nèi)真正關(guān)心的通用大模型，出門問問現(xiàn)在還在講故事階段。

出門問問在升級“序列猴子”后，開發(fā)了兩個(gè)AIGC解決方案流水線——AI繪畫助手言之書、AI寫作助手奇妙文。前者能實(shí)現(xiàn)文字、圖片互轉(zhuǎn)，后者能進(jìn)行內(nèi)容創(chuàng)作。不過，這兩大流水線仍處于測試階段，尚未產(chǎn)生任何收入。

03

有何風(fēng)險(xiǎn)？

跟大部分AI公司不同，出門問問沒有動輒十幾億的財(cái)務(wù)虧損。它在2020年是盈利的，2021年和2022年分別虧損2.76億元、6.7億元。如果排除優(yōu)先股賬面價(jià)值變動等干擾因素，得到經(jīng)調(diào)整凈利潤，它在2022年還盈利1.09億元。

然而，這并不意味著出門問問財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

出門問問的規(guī)模還太小。5億元的年收入，相比很多科技公司堪稱九牛一毛。另外，它的現(xiàn)金儲備不是很寬裕。

2020年、2021年、2022年底，出門問問公司賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額，分別為2.15億元、1.32億元、4025萬元。即便再算上定期存款，出門問問在2022年底的資金也只有1.1億元。

拿這樣的家底進(jìn)軍AI大模型，跟谷歌、OpenAI、百度等巨頭競爭，實(shí)在是沒有底氣。

更大的風(fēng)險(xiǎn)在于，出門問問的商業(yè)化能力是否具備可持續(xù)性。

表面看，2022年出門問問的公司營收增長了26%，增速尚可。拆開來看，就會發(fā)現(xiàn)這其中有問題——客戶過于集中。

2021年出門問問跟一家汽車廠商達(dá)成了合作，以分享知識產(chǎn)權(quán)的方式獲取收入，主要涉及的是語音對話系統(tǒng)的后端技術(shù)開發(fā)。僅這一個(gè)客戶，在2022年為出門問問貢獻(xiàn)了2.13億元收入，占其年?duì)I收的42.6%。

單一客戶營收占比過大，是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

而從2020年至今，最大客戶的收入占出門問問總收入的比例，從8.8%到24.1%，再到42.6%；前五大客戶的收入占比則分別為22.4%、37.0%及62.8%。

有投資人質(zhì)疑，這家公司拓展新客戶、維持收入穩(wěn)定增長的確定性有多大。

早年剛創(chuàng)業(yè)時(shí)，李志飛的前東家谷歌，曾對出門問問支持很大。不僅真金白銀投資，還給了出門問問很多業(yè)務(wù)。根據(jù)出門問問招股書，谷歌持有其13.26%股份，另外，大眾汽車集團(tuán)也是股東。

梳理出門問問過去三年的前五大客戶名單，我們會發(fā)現(xiàn)，大部分還是AIoT解決方案的客戶。但這塊業(yè)務(wù)在出門問問的重要性正在下降，收入占比在降低，且毛利率下滑（由2020年的30.2%降至2022年的26.4%）。

舊的增長引擎開始乏力，新的增長引擎尚未建成，出門問問面臨的轉(zhuǎn)型壓力不小。

唯一可以期待的是，出門問問較早預(yù)判了通用大模型的爆發(fā)趨勢，并進(jìn)行了一定的技術(shù)儲備。隨著行業(yè)勢能上來，出門問問會率先從中受益。

但AI大模型已經(jīng)被越來越多人看作是未來大趨勢，當(dāng)行業(yè)達(dá)成共識，就意味著更激烈的競爭，先發(fā)優(yōu)勢或許會很快被抹平。

出門問問，得先問問自己，能否打贏這場硬仗。

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