什么是對沖基金的雙向操作？什么是期權(quán)對沖？

最基本的投資要求是絕對回報(bào)，就是說以是否獲利為單一回報(bào)指標(biāo);相比之下，傳統(tǒng)基金一般只追求相對回報(bào)，就是相對于市場指標(biāo)而言的回報(bào)水平，比如跑贏大盤就算獲取了相對回報(bào)。而在操作手法上，前者會使用對沖工具雙向操作，而后者的操作方向一般是單一型的。

從投資思路上分，對沖基金又可以分為宏觀類型和相對價(jià)值類型。宏觀類型以索羅斯的量子基金為代表，主要分析宏觀動態(tài)，關(guān)注市場的整體發(fā)展動向。而相對價(jià)值對沖基金則主要投資各種股票證券和金融衍生品。曾經(jīng)失敗的長期資本管理基金就是這個(gè)類型的典型代表。由于這類基金可以進(jìn)行杠桿融資，一旦預(yù)測失誤，風(fēng)險(xiǎn)極高。

在整體上漲的時(shí)候，對沖基金只要跟著大盤走就可以獲得投資預(yù)期年化收益，但是下跌的時(shí)候一定要及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，這就要借助沽空的投資手段來實(shí)現(xiàn)了。

對沖基金能夠在所投資的股票股價(jià)下跌時(shí)，進(jìn)行“空頭賣出”，利用高位看跌期權(quán)或藍(lán)籌股指期貨，低位平倉，獲取差價(jià)預(yù)期年化收益彌補(bǔ)股價(jià)下跌損失。“風(fēng)險(xiǎn)程度要根據(jù)投資組合來評估。假如你手里有很多股票組合，某一個(gè)股票組合在下跌，但是還想繼續(xù)持有這些股票，這時(shí)候你可以沽空一只大盤期指，就可以對沖掉這部分損失和風(fēng)險(xiǎn)。

對沖期權(quán)是指將兩次期權(quán)交易或期權(quán)與期貨交易結(jié)合起來應(yīng)用。對沖期權(quán)一般可分為期權(quán)與期權(quán)的對沖和期權(quán)與期貨的對沖交易。

期權(quán)與期權(quán)的對沖交易示例分析

期權(quán)與期權(quán)的對沖交易是指投資者在購買某種綜合股票指數(shù)的看漲期權(quán)的同時(shí)，購進(jìn)一份該綜合股票指數(shù)的看跌辨權(quán)合約，以一種期權(quán)的盈利來補(bǔ)償另一種期權(quán)的損失。

例如，某投資者于1993年1月份購買了6月份到期、協(xié)定價(jià)格為150的紐約證券交易所綜合股票指數(shù)的看漲期權(quán)，兩個(gè)月后.該股票指數(shù)期貨合約價(jià)格上漲到165，這時(shí)，該投資者凈收入為(165一150)×500二7500美元，保險(xiǎn)費(fèi)點(diǎn)數(shù)為10.5，則保險(xiǎn)費(fèi)為10.5×500=5250美元。由于該期權(quán)到6月份才到期，如果股市繼續(xù)看好，其盈利還會增加。但是，股市變幻無常，也有可能上漲反跌。這樣.對該投資來說，則會前功盡棄。因此，該投資者在3月份購進(jìn)一份6月份到期的紐約證券交易所綜合股票指數(shù)期貨合約的看跌期權(quán)。假設(shè)3月份時(shí)的6月份到期的看跌期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)點(diǎn)數(shù)為15.5點(diǎn)，則保險(xiǎn)費(fèi)為15.5×X500=7750美元。到6月份可能會出現(xiàn)以下兩種情況：一是該指數(shù)繼續(xù)上升，比如上升到180點(diǎn)，則該投資者通過行使其看漲期權(quán)，盈利為：(180-150)×500=15000美元。減去看漲期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)5250美元。凈利潤為9750美元。由：廠該投資者3月份還購買了一份看跌期權(quán)，當(dāng)股市繼續(xù)上漲時(shí)，就可讓其到期作廢，但購買這張看跌期權(quán)的成本要從贏利中扣除，即9750-7750=2000美元，投資者實(shí)際贏利為2000美元。第二種情況是股市從3月份開始逆轉(zhuǎn)下滑，則該投資者在看漲期權(quán)上的損失可以通過行使看跌期權(quán)加以彌補(bǔ)。

期權(quán)與期貨合約對沖交易示例分析

期權(quán)與期貨合約對沖交易是指投資者在購買股票指數(shù)期貨合約的同時(shí)，購買一份看跌期權(quán)，如果股市出現(xiàn)熊市，他可以利用從看跌期權(quán)中所獲得的利潤來彌補(bǔ)股票指數(shù)期貨合約中的損失;如果市場出現(xiàn)牛市，他將不行使看跌期權(quán)，損失其期權(quán)費(fèi)，但卻可以從股票指數(shù)期貨合約的盈利中補(bǔ)償看跌期權(quán)費(fèi)的損失。

例如，某投資者預(yù)期股市看漲，便于1993年3月份購道一份6月份到期的股票指數(shù)期貨合約。如果到6月份股市果然上漲，投資者便可從點(diǎn)數(shù)增加中獲得利潤。但是，股市在合約到期前，也可能突然下跌。這樣，投資者的損失就會很大。謹(jǐn)慎的投資者一般是不會甘冒這一風(fēng)險(xiǎn)的，他會在購買股票指數(shù)期貨合約時(shí)，購進(jìn)一張金融期貨市場概論看跌期權(quán)。一旦股市下滑，他便可以從看跌期權(quán)中賺取的利潤來彌補(bǔ)股票指數(shù)期貨合約交易中的損失。當(dāng)然，如果股市看好，該投資者就不行使看跌期權(quán)，然后從股票指數(shù)期貨合約上的盈利中扣減吶買看跌期權(quán)的費(fèi)用，從而使投資控制在一定的風(fēng)險(xiǎn)之中去取得最大的盈利。

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