央行全面降準 低估績優(yōu)白馬股、政策扶持行業(yè)將受益

12月6日，央行宣布全面降準!決定于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元。甬興證券首席經(jīng)濟學(xué)家許維鴻對《紅周刊》表示，此次降準符合預(yù)期。

在他看來，央行降準并非是對經(jīng)濟增速的悲觀預(yù)期，而是將資金引向更需要資金支持的行業(yè)，如科技和金融相互賦能、鄉(xiāng)村振興的金融生態(tài)建設(shè)等。相應(yīng)主題的投資，后續(xù)有望獲得資本市場的重視。此外，低估值、資產(chǎn)型，以及明年業(yè)績預(yù)期穩(wěn)定的板塊，也有望直接受益。

此外，許維鴻也分享了他對2022年資本市場觀經(jīng)濟走向和資本市場風格演變的展望。

在他看來，2022年全球經(jīng)濟將呈現(xiàn)“增長顯著放緩+高通貨膨脹”滯脹組合，但不會出現(xiàn)能源危機、美國“股災(zāi)”等事件;人民幣兌主要貿(mào)易伙伴的匯率依然堅挺，下半年開始有兌美元的貶值壓力。

受益于儲蓄搬家、人民幣升值，A股資金面維持“中性偏好”，將繼續(xù)受內(nèi)外資追捧。其認為，2022年市場將繼續(xù)“機構(gòu)市”風格。A股行業(yè)政策面繼續(xù)熱絡(luò)、圍繞“雙碳戰(zhàn)略”、“一帶一路”和鄉(xiāng)村振興持續(xù)展開，但不看好元宇宙、軍工等階段性題材板塊的持續(xù)性。

此外，他強調(diào)，2022年將是中美資本和上市公司“大規(guī)模雙向流動”的元年，越來越多的“有持續(xù)價值潛力”的中概股將回歸港股，這不僅為香港資本市場發(fā)展帶來了機遇，也利好A股的券商板塊。

2022年中國市場及投資機會

超重磅!央行全面降準

低估績優(yōu)白馬股、政策扶持行業(yè)將受益

6日傍晚，央行宣布，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%。

那央行“開水龍頭”是想把資金引向哪里呢?筆者認為，一是高科技、初創(chuàng)型、中小企業(yè)，這是中央、國務(wù)院多次明確要求的，要促進中小企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降;二是鄉(xiāng)村振興，農(nóng)村金融缺乏有效的金融生態(tài)，這是必須改變的。

因此，央行降準并非是對經(jīng)濟增速的悲觀預(yù)期。有了資金的宏觀支持，下半年中國金融的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，最值得期待的就是科技和金融相互賦能、鄉(xiāng)村振興的金融生態(tài)建設(shè)。無論如何，這些主題的投資都應(yīng)該得到股市的重視

此外，值得注意的是，低估值、資產(chǎn)型公司，以及2022年業(yè)績預(yù)期穩(wěn)定的板塊，也有望直接受益，投資者可適當關(guān)注其中機會。

中概股回港加速度

A股券商板塊2022年值得期待

A 股券商板塊在2022年值得期待。以2021年底滴滴(DIDI.US)明確回歸香港上市為里程碑，筆者判斷中美在“中概股”為依托的、長達三十年的資本市場合作，將發(fā)生拐點性趨勢變化。

2022年將是中美資本和上市公司“大規(guī)模雙向流動”的元年，越來越多的“有持續(xù)價值潛力”的中概股將回歸港股，這不僅為香港資本市場發(fā)展帶來了機遇，也利好A股的券商板塊。

從投資角度，中資券商在過去十年已經(jīng)在各具特色的國際化之路有了積累，趨同的采取了“立足香港、輻射全球”的發(fā)展途徑。目前國內(nèi)140家券商中，已有48家實現(xiàn)了A股上市，占比達34.3%，其中實現(xiàn)“A+H”上市的券商14 家。

截至2020年末，證券行業(yè)共有34家香港子公司，各券商香港子公司業(yè)績也顯著增 長。再疊加2021年券商境外設(shè)立子公司條件的大幅“松綁”——流程由審批制變 為備案制，A股券商板塊國際化的戰(zhàn)略競爭格局正在開啟。

圖1 國內(nèi)券商企業(yè) (黃色標注為A+H兩地上市企業(yè))

數(shù)據(jù)來源：甬興證券、Wind

回歸“機構(gòu)市”A股將繼續(xù)受內(nèi)外資追捧

“碳中和”產(chǎn)業(yè)鏈仍是最值得投研的方向

對2022年的A股市場，我們認為，依然值得期待，但是會回歸“機構(gòu)市”的風格。中國股市面臨的后疫情時代經(jīng)濟復(fù)蘇減速，并非是歐美發(fā)達國家的邏輯：短期看，依然是中國對房地產(chǎn)泡沫風險的去杠桿、以及中低收入階層過去兩年的實際收入顯著降低而消費不足;長期看，則面臨“碳達峰、碳中和”背景下的中國企業(yè)環(huán)保成本上升，產(chǎn)業(yè)集聚度進一步上升。

另一方面，中國面臨的通貨膨脹壓力，則是全球大宗商品價格上漲的“輸入型”通脹，表征就是由制造業(yè)成本PPI向居民消費CPI傳導(dǎo)的過程，好在預(yù)計2022年P(guān)PI和CPI的剪刀差會迅速收窄，一定程度上降低中小企業(yè)的成本壓力;最后，我們判斷豬周期會在2022年下半年給CPI造成實質(zhì)性沖擊，讓年度CPI走勢前低后高。

圖2 中國PPI和CPI剪刀差將收窄

數(shù)據(jù)來源：甬興證券、Wind

我們判斷，隨著中央宏觀部門對經(jīng)濟的調(diào)控越來越成熟，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的風格會“忍耐”后疫情時代的經(jīng)濟低速但穩(wěn)定的復(fù)蘇。推而廣之，歐美發(fā)達經(jīng)濟體更不會嘗試極端的政策去干預(yù)經(jīng)濟、包括地緣政治沖突。網(wǎng)絡(luò)上對于臺海沖突、中國的房地產(chǎn)資金鏈、抑或是美國的貨幣政策過快收緊、土耳其經(jīng)濟崩盤等，都是極端的階段性輿論，雖然提供了階段性交易窗口，但不會對中美金融資產(chǎn)價格主軸造成沖擊。

或者說，2021年并沒有給2022年留下資產(chǎn)價格變動的“大外力”邏輯，持續(xù)兩年的新冠疫情和累積的全球大宗商品價格上漲，不會直接沖擊發(fā)達國家和中國的股市。

最大的系統(tǒng)性風險還是在相對薄弱的新興市場，回歸1997年亞洲金融危機的邏輯，反過來考驗IMF和G20的外匯協(xié)調(diào)和危機處理能力。

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