楊銳文三季報(bào)再發(fā)7000字“論文”：未來(lái)市場(chǎng)聚焦點(diǎn)會(huì)更為偏向于科技與制造

通過(guò)季報(bào)中的長(zhǎng)篇“小論文”出圈，景順長(zhǎng)城的楊銳文或許是頭一例。而作為景順的“成長(zhǎng)股獵手”，楊銳文在今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。

今年三季度，楊銳文“不負(fù)眾望”，再度交出了一份“小論文”，字?jǐn)?shù)也達(dá)到7000多字，創(chuàng)下新高。

在其中，楊銳文詳細(xì)闡述了其對(duì)今年市場(chǎng)的看法，以及未來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注的方向。重點(diǎn)包括，堅(jiān)持投資具有偉大前景的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，而不是趨勢(shì)增強(qiáng)、尋求市場(chǎng)熱點(diǎn)。相信未來(lái)的勝者一定是不斷高強(qiáng)度投入的企業(yè)，厚積薄發(fā)才能換取長(zhǎng)期的發(fā)展。以及判斷后市更可能出現(xiàn)的是相對(duì)疲弱的經(jīng)濟(jì)以及過(guò)剩的流動(dòng)性并存的局面，市場(chǎng)的聚焦點(diǎn)會(huì)更為偏向于科技與制造。

具體來(lái)看，對(duì)于“碳中和”概念的影響，楊銳文認(rèn)為，周期品快速上漲已經(jīng)告一段落了，制造業(yè)面臨的成本壓力和限電壓力也將大為緩解。

不過(guò)，這不意味著回到過(guò)去粗放式的發(fā)展方式，未來(lái)的發(fā)展思路仍是繼續(xù)限制一次能源的供應(yīng)，鼓勵(lì)風(fēng)光水核等清潔能源的使用。這也代表著低價(jià)能源的時(shí)代可能一去不復(fù)返了，勢(shì)必會(huì)倒逼更多企業(yè)進(jìn)行節(jié)能減排的改造，將帶來(lái)一系列的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

對(duì)于周期行業(yè)，楊銳文表示，雖然低估并錯(cuò)過(guò)了三季度的“漲價(jià)主線”行情，但是，A股往往容易過(guò)度演繹和透支未來(lái)，部分周期股已經(jīng)達(dá)到不可思議的位置。過(guò)去一個(gè)季度，大宗商品價(jià)格的大漲導(dǎo)致中游制造業(yè)的盈利能力受損，資源價(jià)格和能源價(jià)格的暴漲又引發(fā)滯漲預(yù)期，使得制造業(yè)與消費(fèi)行業(yè)的股價(jià)均出現(xiàn)大幅調(diào)整。隨著政策層面的糾偏，可以在這些行業(yè)中尋找錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)，畢竟最糟糕的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了。

對(duì)于下半年的行情，楊銳文則認(rèn)為全面性的行情可能性很低，更可能是結(jié)構(gòu)性分化的行情，特別是在流動(dòng)性過(guò)剩的大背景下，今天的市場(chǎng)似乎就像身處在肥皂水中，更可能出現(xiàn)的是泡沫不斷的誕生與湮滅，市場(chǎng)很難出現(xiàn)大級(jí)別的調(diào)整。

雖然四季度難以準(zhǔn)確判斷方向，但是就更長(zhǎng)視角來(lái)看，優(yōu)質(zhì)的科技龍頭白馬股以及以專(zhuān)精特新為代表的中小市值龍頭充滿機(jī)會(huì)。

此外，三季度的大市值股票均出現(xiàn)大幅調(diào)整，部分嚴(yán)重高估和長(zhǎng)期透支的白馬股的下跌可能是一去不復(fù)返，但是，普跌的過(guò)程一定會(huì)存在不少錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。另外，中小市值公司經(jīng)過(guò)多年估值消化，已經(jīng)出現(xiàn)一批估值合理且高成長(zhǎng)性的標(biāo)的，這里面蘊(yùn)藏著很多機(jī)會(huì)。

行業(yè)方向上，楊銳文仍堅(jiān)持看好半導(dǎo)體，同時(shí)，其強(qiáng)調(diào)這次半導(dǎo)體的機(jī)會(huì)不是一次性機(jī)會(huì)，而是長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)。除了缺芯帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升，更重要的意義是中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)走向高端化的進(jìn)程在加速。

其次是電動(dòng)智能汽車(chē)，其表示，電動(dòng)智能化的大趨勢(shì)已經(jīng)是毋庸置疑的，未來(lái)更需考究技術(shù)壁壘與競(jìng)爭(zhēng)格局，更多機(jī)會(huì)將來(lái)自新的技術(shù)方向（例如：能量密度提升帶來(lái)的各種材料需求）。此外，缺芯帶來(lái)的過(guò)度消耗庫(kù)存以及累積大量待交付訂單，會(huì)讓汽車(chē)行業(yè)從四季度開(kāi)始明確起航，汽車(chē)智能化領(lǐng)域的增長(zhǎng)將重回高速通道。

最后則是以“專(zhuān)精特新”為代表的中小市值龍頭。

個(gè)股方面，以楊銳文管理時(shí)間最長(zhǎng)的景順長(zhǎng)城優(yōu)選為例，倉(cāng)位上穩(wěn)定保持在75%以上的高倉(cāng)位運(yùn)作。前十大重倉(cāng)股中，則有較大的組合變動(dòng)。

其中，石頭科技、睿創(chuàng)微納、雅克科技在三季度范圍內(nèi)獲得較大幅度的加倉(cāng)，新晉成為楊銳文的前十大重倉(cāng)股。同時(shí)，其新買(mǎi)入國(guó)產(chǎn)芯片“巨頭”聞泰科技。

與此相對(duì)的，新宙邦、晶晨股份、星源材質(zhì)、長(zhǎng)安汽車(chē)等鋰電上游企業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)備以及傳統(tǒng)車(chē)企退出了前十大重倉(cāng)股之列。如果按最新第十大重倉(cāng)股的持股數(shù)來(lái)計(jì)算，長(zhǎng)安汽車(chē)、星源材質(zhì)等公司，大概率被減倉(cāng)了超過(guò)六成。

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