技術(shù)去全球化大趨勢(shì)下 國(guó)產(chǎn)替代主題成重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象

奧密克戎的出現(xiàn)是一個(gè)非常及時(shí)的提醒，疫情并未結(jié)束，這意味著在對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)做出展望時(shí)，仍然要把疫情作為重要的考慮因素。

中國(guó)對(duì)于氣候變化的承諾與決心正被全球投資者低估，在能源領(lǐng)域，中國(guó)有很多遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他國(guó)家的關(guān)鍵技術(shù)，例如可再生能源技術(shù)等。

富達(dá)國(guó)際正積極研究配置其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)政府債券和中國(guó)國(guó)債，將其作為投資組合中的壓艙石。

中國(guó)市場(chǎng)整體流動(dòng)性更具優(yōu)勢(shì)。

從上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐祪?yōu)勢(shì)來(lái)看，A股市場(chǎng)性?xún)r(jià)比也更具吸引力，外資持續(xù)流入A股的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍將繼續(xù)。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升可能會(huì)導(dǎo)致全球市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變，過(guò)去十年成長(zhǎng)型企業(yè)持續(xù)跑贏價(jià)值型的格局可能會(huì)因此發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。

細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)在過(guò)去幾年的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于整個(gè)行業(yè)，成長(zhǎng)更具有可持續(xù)性。

技術(shù)去全球化大趨勢(shì)下，技術(shù)替代將是重點(diǎn)關(guān)注的投資主題。如工業(yè)激光，CT機(jī)等，近幾年已經(jīng)有很多本土企業(yè)成功做到了進(jìn)口替代。

新能源汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)下，電器器件需求將逐步提高，仍有一些細(xì)分行業(yè)滲透率提高趨勢(shì)明顯，且競(jìng)爭(zhēng)壁壘較高，例如自動(dòng)駕駛、軟件設(shè)計(jì)等，值得長(zhǎng)期關(guān)注。

“在政策寬松預(yù)期的背景下，我們預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2022年觸底反彈。從業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐档慕嵌葋?lái)看，A股核心資產(chǎn)具較強(qiáng)的吸引力，外資仍會(huì)持續(xù)流入。”富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群在1月11日“2022年富達(dá)中國(guó)市場(chǎng)投資展望”中表示。

在展望會(huì)上，富達(dá)國(guó)際表示，在做經(jīng)濟(jì)展望時(shí)，仍然不能忽視疫情的因素。此外，美國(guó)加息對(duì)中國(guó)A股流動(dòng)性不會(huì)產(chǎn)生大的影響，中國(guó)市場(chǎng)整體流動(dòng)性更具優(yōu)勢(shì)。從上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐祪?yōu)勢(shì)來(lái)看，A股市場(chǎng)性?xún)r(jià)比也更具吸引力。

2022年中國(guó)貨幣政策更趨寬松

中國(guó)對(duì)氣候變化的承諾與決心正被全球投資者低估

富達(dá)國(guó)際全球宏觀及策略資產(chǎn)配置部主管Salman Ahmed在展望會(huì)上表示，2021年上半年全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，已逐步讓位于當(dāng)下增速的放緩。奧密克戎新型毒株與前幾輪變體相比癥狀更輕，但傳播速度極快，它的出現(xiàn)是一個(gè)非常及時(shí)的提醒，疫情并未結(jié)束，這意味著在對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)做出展望時(shí)，仍然要把疫情作為重要的考慮因素。“由于奧密克戎的暴發(fā)，我們?cè)俅慰吹焦┙o端的短缺，庫(kù)存快速消耗，這可能會(huì)帶來(lái)通貨再膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也令生產(chǎn)周期再次加速。”

SalmanAhmed認(rèn)為，過(guò)剩儲(chǔ)蓄向消費(fèi)的轉(zhuǎn)化，將會(huì)成為2022年年初甚至是2022年上半年的重要增長(zhǎng)引擎。下半年，美聯(lián)儲(chǔ)帶動(dòng)下的全球財(cái)政政策緊縮趨勢(shì)將成為影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行因素。

聚焦到中國(guó)，SalmanAhmed對(duì)中國(guó)實(shí)施的寬松政策更加看好，他認(rèn)為2022年中國(guó)的貨幣政策會(huì)更加寬松，以降低嚴(yán)重宏觀沖擊帶來(lái)的尾部風(fēng)險(xiǎn)。“我們預(yù)計(jì)2022年會(huì)有更多的基礎(chǔ)設(shè)施支出。我們還期待會(huì)有更多的承諾來(lái)降低增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在房地產(chǎn)領(lǐng)域。”

盡管對(duì)全球股票市場(chǎng)總體持中性看法，但SalmanAhmed認(rèn)為，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)可以保持積極觀點(diǎn)。展望未來(lái)，中國(guó)對(duì)于氣候變化的承諾與決心正被全球投資者低估，在能源領(lǐng)域，中國(guó)有很多遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他國(guó)家的關(guān)鍵技術(shù)，例如可再生能源技術(shù)等，這不僅可以改變本國(guó)的能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，還可與其他國(guó)家進(jìn)行技術(shù)共享。

此外，他還相對(duì)看好中國(guó)債券市場(chǎng)，“中國(guó)國(guó)債有正的實(shí)際利率和非常低的波動(dòng)率，這點(diǎn)還沒(méi)有被更廣泛的投資者群體所理解。”他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)是一個(gè)規(guī)模龐大并且具備流動(dòng)性的市場(chǎng)，基于負(fù)實(shí)際利率環(huán)境將繼續(xù)存在，富達(dá)國(guó)際正積極研究配置其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)政府債券和中國(guó)國(guó)債，將其作為投資組合中的壓艙石。

中國(guó)市場(chǎng)整體流動(dòng)性更具優(yōu)勢(shì)

美國(guó)加息不會(huì)對(duì)A股流動(dòng)性產(chǎn)生大影響

富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群對(duì)中國(guó)A 股的投資機(jī)會(huì)談的更加具體。

周文群說(shuō)，在2021年全球央行大放水，中國(guó)央行貨幣政策則較為克制，當(dāng)下仍然有較大的貨幣調(diào)整空間，中國(guó)市場(chǎng)整體流動(dòng)性更具優(yōu)勢(shì)。從上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐祪?yōu)勢(shì)來(lái)看，A股市場(chǎng)性?xún)r(jià)比也更具吸引力，外資持續(xù)流入A股的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍將繼續(xù)。盡管外資持續(xù)流入，但持倉(cāng)占比仍然處于較低水平，美國(guó)加息不會(huì)對(duì)A股流動(dòng)性產(chǎn)生大影響。

她同時(shí)指出，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升可能會(huì)導(dǎo)致全球市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變，過(guò)去十年成長(zhǎng)型企業(yè)持續(xù)跑贏價(jià)值型的格局可能會(huì)因此發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，當(dāng)然這也會(huì)對(duì)A股的風(fēng)格切換造成一定的助推作用。

消費(fèi)股龍頭進(jìn)入提價(jià)周期

盈利恢復(fù)值得期待長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)確定

具體到行業(yè)投資機(jī)會(huì)，周文群表示，2021年消費(fèi)股業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@下滑，估值深度調(diào)整，這一情況在2022年將得到反轉(zhuǎn)，今年消費(fèi)龍頭有非常大的盈利恢復(fù)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)比較確定。

第一，在一系列支持經(jīng)濟(jì)政策的鼓勵(lì)下，消費(fèi)需求與可支配收入將得到修復(fù);第二，具備強(qiáng)議價(jià)能力的消費(fèi)類(lèi)企業(yè)正陸續(xù)進(jìn)入提價(jià)周期，這將為2022年的收入增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ);第三，大宗商品原材料價(jià)格從2021年四季度開(kāi)始已陸續(xù)見(jiàn)底，大大減輕了消費(fèi)企業(yè)的成本壓力。

富達(dá)國(guó)際股票基金經(jīng)理張笑牧也看好消費(fèi)股的機(jī)會(huì)，他表示：“共同富裕的目標(biāo)要求消費(fèi)企業(yè)通過(guò)不斷的創(chuàng)新去追求長(zhǎng)期可持續(xù)的優(yōu)秀回報(bào)，因此在選擇消費(fèi)行業(yè)投資標(biāo)的的同時(shí)，會(huì)去重點(diǎn)關(guān)注這些企業(yè)是否在可持續(xù)發(fā)展方面具備先進(jìn)性，以及是否言行一致。企業(yè)要有意識(shí)地避免過(guò)度挖掘消費(fèi)者沖動(dòng)消費(fèi)甚至浪費(fèi)的傾向，避免過(guò)度的塑造產(chǎn)品和服務(wù)的差異性，避免過(guò)度的利用他們的議價(jià)能力去壓縮消費(fèi)者剩余。同時(shí)要積極的引導(dǎo)消費(fèi)者去樹(shù)立理性健康綠色消費(fèi)的理念。”

防水、涂料及連鎖行業(yè)集中度提升

這些領(lǐng)域龍頭企業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”

對(duì)于一些細(xì)分領(lǐng)域里面的行業(yè)龍頭，如防水、涂料以及連鎖酒店、連鎖藥房或連鎖餐飲等行業(yè)，周文群也認(rèn)為這里存在機(jī)會(huì)。

她表示：“自疫情以來(lái)，‘強(qiáng)者恒強(qiáng)’的邏輯在這些板塊得到了更好的詮釋?zhuān)M管行業(yè)整體增速較低，但通過(guò)龍頭企業(yè)對(duì)行業(yè)的整合及自身份額提升，板塊中頭部企業(yè)的市場(chǎng)份額集中度都有所提升。這些細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍在過(guò)去幾年的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于整個(gè)行業(yè)，成長(zhǎng)更具有可持續(xù)性。”

比如，房地產(chǎn)相關(guān)政策邊際放寬，在周文群看來(lái)，相對(duì)于地產(chǎn)股，地產(chǎn)鏈相關(guān)細(xì)分行業(yè)更具成本控制、研發(fā)投入的優(yōu)勢(shì)，一些細(xì)分領(lǐng)域龍頭甚至于在全球處于領(lǐng)先地位，建材、家電等地產(chǎn)鏈行業(yè)享受復(fù)蘇紅利，投資機(jī)會(huì)更值得關(guān)注。

技術(shù)去全球化大趨勢(shì)下

國(guó)產(chǎn)替代主題是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象

此外受益于結(jié)構(gòu)性改革，富達(dá)國(guó)際認(rèn)為，A股市場(chǎng)中國(guó)產(chǎn)替代方向的成長(zhǎng)空間仍然很大，專(zhuān)精特新企業(yè)中也蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)。

這主要包括兩類(lèi)，一是在全球的舞臺(tái)上有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)，主要包括新能源車(chē)領(lǐng)域零部件制造端的一些中國(guó)公司;二是在技術(shù)上有突破，有進(jìn)口替代空間的公司，主要包括了半導(dǎo)體方面的一些企業(yè)。

富達(dá)國(guó)際股票基金經(jīng)理盛楠表示，技術(shù)去全球化大趨勢(shì)下，技術(shù)替代將是重點(diǎn)關(guān)注的投資主題。盡管在芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域中國(guó)企業(yè)在量產(chǎn)方面仍然大大落后，仍需要打破光刻機(jī)等所謂的“卡脖子”技術(shù)。但在一些科技領(lǐng)域，如工業(yè)激光、CT機(jī)等，近幾年已經(jīng)有很多本土企業(yè)成功做到了進(jìn)口替代。

除了科技領(lǐng)域，還有一些非科技技術(shù)，如工業(yè)涂料等也有非常可觀的進(jìn)口替代發(fā)展前景。他表示汽車(chē)涂料、防腐涂料等細(xì)分高端產(chǎn)品領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)仍處于相對(duì)落后狀態(tài)中，比較看好中國(guó)企業(yè)能夠打破外資壟斷，及由此帶來(lái)的投資前景。

新能源細(xì)分領(lǐng)域已階段性過(guò)剩、估值高企

但長(zhǎng)期投資邏輯未變

2022年開(kāi)年以來(lái)，新能源板塊調(diào)整非常劇烈，周文群對(duì)《紅周刊》記者表示，調(diào)整的主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息政策預(yù)期導(dǎo)致風(fēng)格切換，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升的過(guò)程中，高估值行業(yè)的現(xiàn)金流折現(xiàn)會(huì)受到的影響更大，估值壓制也更明顯。

需要警惕的是，新能源中已出現(xiàn)一些階段性過(guò)剩、估值較高的細(xì)分領(lǐng)域。目前，國(guó)內(nèi)大部分相關(guān)公司仍處于制造業(yè)階段，競(jìng)爭(zhēng)壁壘不高，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)市場(chǎng)，產(chǎn)品價(jià)格不具優(yōu)勢(shì)，對(duì)此需要暫時(shí)謹(jǐn)慎回避。

但周文群表示，從景氣度角度來(lái)看，新能源行業(yè)的投資邏輯未發(fā)生改變。受益于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及能源安全政策，新能源汽車(chē)仍是一個(gè)值得長(zhǎng)期看好的領(lǐng)域。

新能源汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)下，電器器件需求將逐步提高，仍有一些細(xì)分行業(yè)滲透率提高趨勢(shì)明顯，且競(jìng)爭(zhēng)壁壘較高，例如自動(dòng)駕駛、軟件設(shè)計(jì)等，值得長(zhǎng)期關(guān)注。

標(biāo)簽： 技術(shù) 去全球化 大趨勢(shì) 國(guó)產(chǎn)替代

　　 原標(biāo)題：技術(shù)去全球化大趨勢(shì)下 國(guó)產(chǎn)替代主題成重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象