降準日A股波瀾不興 跨年行情仍停留在意念間

周三是央行全面降準0.5個百分點的實施日，但此次降準并不是單純?yōu)槭袌鰩?.2萬億的流動性，有幾個認識需要梳理清楚。

首先，降準并沒有帶來1.2萬億資金的凈投放。有人說，全面降準0.5個百分點測算出來就是釋放1.2萬億流動性，就是給市場帶來1.2萬億增量資金。實際上，周三有9500 億的MLF (中期借貸便利)到期，也就是銀行金融機構要還9500億給央行，這樣一增一減以后，市場的凈投放只有2500億。而且央行也說得比較清楚，這2500億是拿給金融機構充實資本金的，在經(jīng)濟增速放緩而信貸投放加速的背景下，金融機構的壞賬隱患有不斷上升的擔憂，資本充足率和撥備率都會受到影響，這2500億就是為了防備這種擔憂發(fā)生。因此，即便有2500億的凈投放，但是不是就一下子全部進入市場，還是金融機構根據(jù)情況有節(jié)奏地釋放，這個還不好下結論。

其次，是周三央行又續(xù)作了5000億的MLF，并實施了100億的逆回購。市場對此的理解是，央行對市場投放了5100億。對于MLF這個工具，我們一定要有清醒的認識，它和降準降息不一樣，是央行給金融機構的一種有息拆借，目前一年期的MLF利息是2.95%，也就是說這個錢是要還的，而且還有利息在里面。因此，對于這部分資金的使用，金融機構還是比較謹慎的，它要尋找到比2.95%的年化利息更高的項目，才可能再拆借出去，否則，金融機構寧愿放在自己手中。因此，MLF看似可以擴充市場流動性，但不會一下子全部釋放到市場中去，和上面的2500億資金有點類似，金融機構可以靈活使用。

第三，很多人認為市場有錢了，股市就應該漲起來，房地產(chǎn)市場也活過來了。對于這點更應該有清醒的認識，A股市場重來和這種從上而下的流動性投放沒多大關系。我國的M2(廣義貨幣)到11月末余額已經(jīng)達到235.6萬億元，狹義貨幣(M1)余額63.75萬億元，我們似乎從來就不缺錢。而且在全球即將進入“縮表”的情況下，我們還在降準，為的是保持經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，與資本市場并沒有直接關系。因為按流動性總量來算，A股早就應該是全球第一了。至于房地產(chǎn)，是有部分地方的房貸有所松動，但都是中小銀行，而且很多都是在提前使用明年的額度，房地產(chǎn)市場“住而不炒”依舊是高壓線，成交要想放量房價要想大漲幾乎不可能，在這種情況下，可能也只有部分頭部房地產(chǎn)企業(yè)有機會。

那么，說了半天降準和A股似乎沒有什么關系。是的，看看周三A股的表現(xiàn)就可見一斑，滬指已經(jīng)拉出了第三根陰線，跨年行情仍停留在意念間。實際上，資本市場的發(fā)展，與全社會的流動性是有一定關系，但更主要的還是上市公司質(zhì)量和供求關系，這兩點目前A股都還是“路漫漫其修遠兮”。當然，優(yōu)質(zhì)的上市公司也不會在乎市場短期的流動性變化，是金子總會發(fā)光，降準也好降息也罷，與我無關。

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