華泰證券:“脫虛入實(shí)”明顯 周期股仍是核心配置

發(fā)布時(shí)間:2017-03-06 22:28:03
作者:李彥昌 編輯:網(wǎng)絡(luò)
來(lái)源:股城網(wǎng)(股票)
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日前華泰證券2017年春季周期行業(yè)策略會(huì)正式召開(kāi),華泰證券華泰證券首席策略分析師戴康就市場(chǎng)關(guān)注的這一輪企業(yè)盈利能力修復(fù)的持續(xù)性、市場(chǎng)的流動(dòng)性等多個(gè)問(wèn)題做出解讀,同時(shí)再度強(qiáng)調(diào)“周期為王”的觀點(diǎn),首推“水金石”組合:水泥、銀行、石化。

周期股仍是核心配置
周期股仍是核心配置

主題投資方面,今年的整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境決定了主題投資本質(zhì)上是行業(yè)配置,投資者要圍繞著周期性行業(yè)做主題投資。

“脫虛入實(shí)”跡象凸顯

戴康表示,“本輪分子端盈利能力持續(xù)修復(fù)超出市場(chǎng)預(yù)期!睂(duì)于流動(dòng)性問(wèn)題,他指出,從流動(dòng)性分配角度看,流動(dòng)性最主要流向三個(gè)領(lǐng)域:實(shí)體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)。

去年10月份房地產(chǎn)行業(yè)密集調(diào)控時(shí),第一,房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控對(duì)分子端的影響在弱化,而且房地產(chǎn)投資自去年三季度以來(lái)其實(shí)超出市場(chǎng)預(yù)期;第二,當(dāng)時(shí)提出大家要關(guān)注流動(dòng)性的二次分配,也就是說(shuō)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)這三塊里,房地產(chǎn)行業(yè)受到壓制之后,金融市場(chǎng)會(huì)受益。

未來(lái)一個(gè)階段,建議繼續(xù)關(guān)注流動(dòng)性的二次分配,因?yàn)樵谶^(guò)去的一個(gè)多季度時(shí)間之內(nèi),房地產(chǎn)行業(yè)受到了一定的抑制,但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫虛入實(shí)”的跡象在慢慢凸顯,所以未來(lái)流動(dòng)性的最大變化,可能是金融市場(chǎng)的“錢(qián)”在慢慢地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“流”。

在流動(dòng)性從金融市場(chǎng)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的初期,A股市場(chǎng)不用過(guò)分擔(dān)心流動(dòng)性,但未來(lái)大家要關(guān)注這個(gè)變化,可以看到非金融企業(yè)中長(zhǎng)期信貸正在改善。今年通脹上行,這將引導(dǎo)儲(chǔ)蓄活化,對(duì)A股估值形成支撐。

周期股仍是核心配置

戴康指出:“去年12月市場(chǎng)對(duì)風(fēng)格展開(kāi)了討論,但我們堅(jiān)定地說(shuō)周期為王、”因?yàn)槿蚶手芷谟扇ツ晗掳肽暝偻浺l(fā)的回升過(guò)程中,都是周期性行業(yè)由于實(shí)際利率下降而跑贏了高市凈率的股票。在利率回升階段,目前只有周期性行業(yè)的實(shí)際利率是下降的,因?yàn)镻PI跑得比利率要快,所以“周期為王”。配置上,目前周期股依然是核心配置,消費(fèi)股是“衛(wèi)星”配置,高端可選消費(fèi)是要買(mǎi)的。

行業(yè)配置方面,因?yàn)楸据咥股的驅(qū)動(dòng)力是ROE的可持續(xù)修復(fù),而PB以ROE為錨。在ROE回升的過(guò)程中,低PB企業(yè)的價(jià)值會(huì)得到重估。而由于A股整體ROE下行過(guò)程當(dāng)中,周期板塊的ROE下行更快,壓制了周期性行業(yè)的PB估值,周期性行業(yè)的表現(xiàn)在全市場(chǎng)最差,而ROE拐點(diǎn)上行過(guò)程中,周期性行業(yè)的PB修復(fù)彈性相反是最大的。

戴康表示,2月開(kāi)始推薦“水金石”組合,之前是“金鋼石”組合,水泥行業(yè)已經(jīng)在去年二季度出現(xiàn)了ROE的向上拐點(diǎn),從周期性行業(yè)歷史ROE數(shù)據(jù)的對(duì)比來(lái)看,水泥行業(yè)是ROE波動(dòng)比較規(guī)律、拐點(diǎn)后修復(fù)持續(xù)性最持久的。保守估計(jì),一旦ROE拐點(diǎn)形成,至少修復(fù)一年半,而在歷史上水泥行業(yè)ROE的修復(fù)過(guò)程中,水泥板塊的超額收益是和行業(yè)ROE的修復(fù)顯著正相關(guān)的。

石化方面,原油是工業(yè)大宗品里面供求關(guān)系最差的,仍在低位慢慢回升的階段,而在這個(gè)過(guò)程中,石化行業(yè)是最受益的。

此外,大家往往認(rèn)為銀行股是防御類(lèi)的股票,過(guò)去2011年到2015年的通縮階段,大家是把銀行股作為價(jià)值股去買(mǎi)。但市場(chǎng)目前沒(méi)有認(rèn)識(shí)到,在ROE回升的階段,銀行業(yè)凈息差面臨改善,所以銀行板塊在當(dāng)前并不是防御類(lèi)的板塊,而是進(jìn)攻類(lèi)的板塊。

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