市場(chǎng)仍處高性價(jià)比區(qū)域 春季積極做多維持樂觀

對(duì)于節(jié)后A股走勢(shì)，申萬宏源稱，當(dāng)前位置不看空，要積極做多，上證指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)不大，看好軍工、國(guó)企改革、一帶一路等主題投資。申萬宏源指出，1月是貨幣中性預(yù)期以及各種去杠桿事件性擔(dān)憂集中發(fā)酵的時(shí)期，總體表現(xiàn)為當(dāng)?shù)�不跌，也是�?月建議“逢低”積極做多的原因，目前預(yù)期改善的契機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)。

拿掉“逢低”二字，春季積極做多！市場(chǎng)仍處于高性價(jià)比區(qū)域，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的修復(fù)是主要的上行催化。后市觀點(diǎn)維持樂觀，春季積極做多。

核心邏輯包括兩個(gè)方面：

1、前期市場(chǎng)“經(jīng)濟(jì)差+流動(dòng)性收緊+財(cái)政收縮戰(zhàn)線”的預(yù)期組合過于悲觀。12月CPI低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于PPI在一季度高點(diǎn)后逐漸回落的預(yù)期也較為一致。

在通脹預(yù)期尚未有效確立的情況下，這樣的過度悲觀預(yù)期組合難以長(zhǎng)期保持，存在改善空間。

我們依然重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上修的催化劑，我們已經(jīng)看到，12月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，4季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，以及云南調(diào)研在房地產(chǎn)、銀行和PPP方向的超預(yù)期（事實(shí)上，市場(chǎng)上主流的調(diào)研都支持經(jīng)濟(jì)的階段性強(qiáng)勢(shì)）。

后續(xù)我們依然可期待1月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，以及春節(jié)后中觀和調(diào)研數(shù)據(jù)的持續(xù)驗(yàn)證。

2、市場(chǎng)的性價(jià)比在回調(diào)中已明顯提升。量化體系告訴我們，現(xiàn)在市場(chǎng)自身的狀態(tài)已經(jīng)開始往2016年2月底的狀態(tài)逐漸靠攏了。市場(chǎng)的性價(jià)比不斷提高，“底部區(qū)域”的判斷犯錯(cuò)誤的概率依然不高。

真正的風(fēng)險(xiǎn)是后期的油價(jià)和通脹預(yù)期，只要油價(jià)不出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間60美金以上的情況，那么通脹預(yù)期就能得到有效控制，同時(shí)也說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有超預(yù)期強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)超預(yù)期連續(xù)加息。

反之，則春季行情之后投資者一定要多一分謹(jǐn)慎。新興成長(zhǎng)會(huì)有短期反彈，但整個(gè)春季行情強(qiáng)周期和價(jià)值風(fēng)格貢獻(xiàn)相對(duì)收益仍是大概率。從基本面的改善，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和與潛在催化劑的共振的角度，強(qiáng)周期和價(jià)值風(fēng)格相對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格依然明顯占優(yōu)，相關(guān)行業(yè)一季報(bào)和年報(bào)仍將超出市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)企混改、一帶一路、軍工等兩會(huì)期間必將催化劑不斷。

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