估值約200億元人民幣，自如大概率將在境外融資上市

長租公寓運(yùn)營商自如在2018年初宣布獲得40億元人民幣A輪融資，由華平投資、紅杉資本、騰訊三家機(jī)構(gòu)領(lǐng)投，華興新經(jīng)濟(jì)基金、GA資本、源碼資本、融創(chuàng)等機(jī)構(gòu)跟投。

這是長租公寓行業(yè)最大一筆融資。據(jù)稱融創(chuàng)中國(01918.HK)向自如戰(zhàn)略投資5000萬美元(約合3.22億元人民幣)以換取1.56%股權(quán)計(jì)算，自如投后估值約200億元人民幣。

但時至今日，這家長租公寓領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)吸納40億元A輪融資以后，其在中國境內(nèi)的運(yùn)營主體北京自如資產(chǎn)管理有限公司并未進(jìn)行任何股權(quán)變更。

迄今，北京自如資產(chǎn)管理有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)里，左暉直接持股94.6%，單一剛直接持股5.4%。

一位機(jī)構(gòu)人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，自如搭建了VIE結(jié)構(gòu)(協(xié)議控制)，由自如在境外設(shè)立的實(shí)體接收了這些投資機(jī)構(gòu)總計(jì)約40億元融資，而自如向它們發(fā)行了優(yōu)先股。

“考慮到自如在中國境內(nèi)涉及大量ICP(即向廣大用戶綜合提供互聯(lián)網(wǎng)信息業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)的電信運(yùn)營商)業(yè)務(wù)，因此與眾多互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，自如搭建了VIE結(jié)構(gòu)在境外進(jìn)行融資。”這位機(jī)構(gòu)人士告訴記者，“如果后續(xù)有上市計(jì)劃，預(yù)計(jì)也會在境外完成。”

記者暫未獲悉自如搭建VIE結(jié)構(gòu)的具體安排，以及后續(xù)融資、上市時間表。記者向自如CEO熊林求證A輪融資具體安排，但也沒有得到回應(yīng)。

在中國境內(nèi)廣泛開展ICP業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司均搭建了VIE結(jié)構(gòu)，包括今年赴港上市的小米集團(tuán)和美團(tuán)點(diǎn)評，其設(shè)立的境外實(shí)體通過協(xié)議方式控制境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)體，境外實(shí)體獲得融資而境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)體不會進(jìn)行相應(yīng)股權(quán)變更。

另外，自如向這些投資機(jī)構(gòu)發(fā)行境外優(yōu)先股，而不是普通股股票。這也是境外募集及上市的互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)常見的融資方式之一。

據(jù)悉，這類優(yōu)先股相當(dāng)于附帶了未來普通股認(rèn)購權(quán)的債券，近似于可轉(zhuǎn)換債券。投資者行權(quán)時，按約定的轉(zhuǎn)股價格將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股;不行權(quán)時，企業(yè)到期按約定利率贖回優(yōu)先股并支付利息。

小米集團(tuán)赴港上市時披露，其早前在境外融資時發(fā)行的可轉(zhuǎn)換、可贖回優(yōu)先股的公允價值變動，由于公司估值大幅抬升，給其2017財年公司賬面形成了逾540億元虧損，致其當(dāng)期凈虧損439億元。

自如是一家極有想象空間的長租公寓運(yùn)營商，2017年，自如管理的房間數(shù)超過50萬間，租客累計(jì)超過120萬人次，全年租金收入約150億元，而2016年租金收入為90億元左右，增幅巨大。

而且，基于房屋租賃服務(wù)領(lǐng)域，自如也形成了龐大的消費(fèi)金融場景，其向數(shù)以萬計(jì)的自如客提供“自如白條”等分期貸款消費(fèi)金融產(chǎn)品，并在此基礎(chǔ)上與銀行、外貿(mào)信托等合作，進(jìn)一步延伸了租金貸ABS、Pre-ABS業(yè)務(wù)。

2017年，自如在中國境內(nèi)的業(yè)務(wù)主體北京自如資產(chǎn)管理有限公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.54億元，較2016年?duì)I收規(guī)模增長了近1.57倍;2017年凈虧損4.84億元，虧損幅度則有所收窄。

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